20210817-太平洋-博敏电子-603936.SH-原材料涨价影响有望边际减弱_双轮驱动成长态势已成_5页_615kb

博敏电子 (603936) 总结

核心内容

博敏电子是一家专注于技术硬件与设备领域的公司，股票代码为603936。当前目标价为18.2元，昨日收盘价为14.06元。公司近年来在PCB业务和解决方案业务方面持续发展，形成了“PCB+元器件+解决方案”的一站式服务模式，增强了市场竞争力。

主要观点

• 盈利能力提升：2021年上半年，公司实现营业收入16.46亿元，同比增长26.32%；归母净利润1.53亿元，同比增长22.12%；扣非归母净利润1.41亿元，同比增长27.25%。尽管原材料价格持续上涨，但公司毛利率稳中有升，主要得益于成本控制、产品结构优化和一站式服务模式的提升。
• HDI及车载PCB业务增长：公司通过技术突破和产能扩张，HDI和车载PCB业务逐渐进入收获期。其中，江苏博敏HDI产线良率和稼动率持续提升，上半年实现净利润6065.36万元，同比增长108.27%。公司已解决新能源车三电系统中的关键技术难题，汽车电子收入占比提升至25%。
• 双轮驱动成长：公司依靠HDI和车载PCB业务的持续放量，以及解决方案业务的稳步发展，形成双轮驱动的成长模式。预计未来几年公司业绩将持续增长，2020-2022年净利润分别为247亿、345亿和460亿，对应PE分别为29.12倍、20.81倍和15.61倍，维持买入评级。
• 股权结构优化：共青城浩翔减持股份，持股比例降至5%，与其在君天恒讯的业绩兑现及顺利整合无关，对公司股权结构优化并无负面影响。

关键信息

财务指标预测

资产负债表 (百万)

现金流量表 (百万)

风险提示

• 江苏博敏产能稼动率成长不及预期；
• 国内汽车电子化率和车载PCB推进进度不及预期；
• 新客户拓展不及预期；
• 君天恒讯整合效果不及预期。

投资评级

• 行业评级：看好（预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上）；
• 公司评级：买入（预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上）。

证券分析师

• 王凌涛
  电话：021-58502206
  邮箱：wanglt@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190519110001

• 沈钱
  电话：021-58502206-8008
  邮箱：shenqian@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190119110024

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