20220419-招商银行-2022年财政政策探析_新形势_新思路_新机制_12页_1mb

2022年财政政策总结

核心内容

2022年财政政策在“三重压力”（需求收缩、供给冲击、预期转弱）背景下，呈现出新的特征。尽管目标赤字率下调至2.8%，但财政政策的积极程度显著增强，主要通过“跨期”和“跨账本”方式筹集资金，同时加大减税降费和转移支付力度，以支持经济稳定和民生保障。

主要观点

1. 政策立场：积极程度显著提升

• 目标赤字率下调：2022年目标赤字率设定为2.8%，较去年下降0.4个百分点，回到疫前2019年水平，对应赤字规模3.37万亿。
• 新增专项债限额持平：新增专项债限额为3.65万亿，与去年持平。
• 实际赤字率提升：
  • 狭义口径下，实际赤字率约为4.7%，较去年上升0.9个百分点。
  • 中等口径下，实际赤字率约为8.1%，较去年上升2.9个百分点，实际赤字规模达9.73万亿，较去年增加3.79万亿。
• 支出强度显著增强：财政支出规模较去年扩大2万亿以上，达到26.7万亿，同比增速8.4%，为2016年以来最高水平。
• 财政靠前发力：1-2月财政支出增速较快，专项债发行进度加快，政府债券净融资远超去年同期。

2. 上缴利润：支撑“宽财政”

• 特殊资金来源：通过“跨期”和“跨账本”方式，中央财政为一般公共预算筹措资金2.33万亿，加上特定机构上缴利润1.65万亿，中等口径下筹措资金共计3.08万亿，较去年增加约1.4万亿。
• 央行上缴利润：央行上缴超1万亿结存利润，计入中央政府性基金收入，体现货币政策与财政政策的协同。
• 资金用途：上缴利润主要用于留抵退税和增加对地方转移支付，支持助企纾困、稳就业保民生。

3. 政策效果：面临多重约束

• 地方财政收支紧平衡加剧：
  • 财政收入增长承压，土地出让收入下滑，与房地产相关的财政收入同比大幅下降。
  • 土地出让收入占地方本级政府性基金收入比重超过九成，今年预计缩减10%，导致地方政府财政收入减少近万亿。
• 支出结构向民生倾斜：财政支出强度提高，但投向基建比例下降，更多资金用于保障民生，对投资的直接拉动作用受限。
• 留抵退税以纾困为主：1.5万亿增值税留抵退税主要用于缓解企业资金压力，而非直接拉动投资。
• 执行约束：
  • 地方政府举债受到严格监管，债务偿还迎来高峰。
  • 资金使用监管更加严格，专项债项目实行穿透式监测，全生命周期绩效管理，制约地方财政扩张能力。
  • 多目标下激励机制存在挑战，影响政策落实效果。

4. 中央支持措施

• 加大转移支付力度：中央对地方转移支付规模达9.8万亿，较上年增加1.5万亿，增速达18%。
• 完善直达机制：将1.58万亿专项转移支付资金纳入直达范围，直达资金总量增加至4万亿以上。
• 减轻地方留抵退税负担：1.5万亿留抵退税中，超过九成由中央负担，中央财政补助比例平均超过82%，地方实际承担约9%，规模约1,350亿。

关键信息

• 财政政策目标：2022年财政政策旨在“提升效能、更加注重精准、可持续”。
• 减税降费规模：今年减税降费规模为2.5万亿，其中1.5万亿为增值税留抵退税，是前三年累计规模的1.21倍。
• 资金筹措方式：
  • “跨期”调入预算稳定调节基金和往年结转结余资金，共计1.2万亿。
  • “跨账本”调入资金，包括政府性基金预算和国有资本经营预算，共计2.33万亿。
• 土地出让收入下滑：2022年1-2月国有土地出让收入同比大幅下降29.5%，拖累政府性基金收入下降27.2%。
• 企业景气度分化：部分中小企业和制造业企业景气度持续处于收缩区间，受PPI高位和需求疲软影响。

新机制与新思路

• 财政与货币政策协同：央行上缴利润体现政策协同，对经济的积极作用更多体现在财政端。
• 财政结构优化：财政政策在收入端通过减税降费释放企业资金压力，支出端更注重民生保障。
• 资金直达机制：通过直达机制提高资金使用效率，确保政策落地。

总结

在“三重压力”下，2022年财政政策呈现出新的特征：通过“跨期”和“跨账本”方式筹措资金，实现低目标赤字率下的积极财政；在减税降费和转移支付方面做出重大安排，以支持经济稳定和民生保障；但同时面临地方财政收支紧平衡、留抵退税以纾困为主、资金使用监管严格等多重约束。财政政策通过靠前发力，为经济托底，体现“新形势，新思路，新机制”的特点。