20170413-中泰证券-中天科技-600522.SH-光棒产能释放带动业绩成长_多元布局打造制造强兵_17页_1mb

中天科技（600522）总结

核心内容

中天科技是国内领先的光纤光缆制造商，同时在电力、新能源及海缆领域也具备较强竞争力。公司通过多元化布局，逐步构建起光缆、电力、新能源、海缆四大业务体系，形成“制造业强兵”战略，推动业绩持续增长。分析师首次给予“买入”评级，目标价为16.03元。

主要观点

• 光纤光缆业务为核心：中天科技在光纤光缆领域具备完整的“光棒-光纤-光缆-ODN”一体化生产能力，且已实现光棒自给自足，提升光纤光缆毛利率。
• 产能释放带动业绩增长：公司光纤产能由2500万芯公里提升至3500万芯公里，光棒产能由800吨提升至1200吨，满足光纤需求，预计2017-2018年净利润分别为25.13亿元和32.79亿元。
• 电力业务持续扩张：受益于“十三五”期间特高压输电网络建设，电力业务成为公司利润的重要来源，2016年11月以来已斩获近30亿元订单。
• 新能源布局初见成效：公司在分布式光伏电站、光伏背板和锂电池领域均有布局，其中锂电池能量密度远超国家补贴标准，有望成为新的增长点。
• 海缆业务发展迅速：公司已进入海缆第一梯队，中标多个大型项目，提供完整的海缆解决方案。

关键信息

一、公司概况

• 总股本：3,066百万股
• 流通股本：2,276百万股
• 市价：11.64元
• 市值：35,689百万元
• 流通市值：26,491百万元

二、盈利预测与估值

三、光棒与光纤光缆业务

• 光棒产能提升：光棒产能由800吨提升至1200吨，自给自足，提升毛利率。
• 生产工艺优势：采用VAD法，无需购买套管，成本较低，毛利率较高。
• 行业景气度：上游光棒短缺，移动等运营商集采推动光纤光缆需求增长，预计2018年仍存在供需缺口，景气度持续。

四、电力业务发展

• “十三五”规划推动：特高压输电网络规模翻倍，带动电力需求。
• 订单增长显著：2016年11月至今，公司获得近30亿元电力相关订单。
• 技术突破：新型金属基石墨烯复合材料项目进入工业化初期，提升生产效率和成本优势。

五、新能源布局

• 分布式光伏电站：2017年建设规模有望提升至300MW。
• 光伏背板：已实现盈利，预计2017年增速达50%以上。
• 锂电池业务：能量密度远超补贴标准，客户认可度高，预计2017年扭亏为盈。

六、海缆业务拓展

• 中标大型项目：2017年中标500kV海底电缆项目，成为国内海缆龙头。
• 提供系统解决方案：公司可为客户提供完整的海缆解决方案，包括海底光缆、接驳盒等。

七、投资建议

• 首次覆盖“买入”评级：基于行业平均估值（2018年15xPE），对应目标价16.03元。
• 业绩增长预期：预计2017-2018年EPS分别为0.82元和1.07元。

风险提示

1. 光纤光缆需求下降：运营商资本开支下滑可能影响需求。
2. 电力建设进度不及预期：受宏观经济和制造业波动影响，建设进度可能不达预期。
3. 新能源拓展不及预期：政策支持减弱或竞争加剧可能影响新能源业务发展。
4. 光棒反倾销政策结束：可能引发价格波动，影响公司盈利能力。

附：可比公司估值

总结

中天科技凭借光棒自给、光纤光缆产能提升、电力与新能源业务拓展以及海缆领域突破，展现出强劲的业绩增长潜力。分析师认为，公司具备良好的成本控制能力，且在多个业务领域均有布局，有望成为制造业强兵。首次覆盖给予“买入”评级，目标价16.03元，但需关注行业需求变化及政策影响。