20140105-国金证券-奥赛康-300361.SZ-注射剂仿制药领先者_聚焦两大细分领域_20页_1013kb

奥赛康（300361）化学制药行业研究报告总结

核心内容概述

奥赛康是国内领先的注射剂仿制药企业，主要聚焦于消化系统用药和抗肿瘤药物两大细分领域。公司产品包括质子泵抑制剂（PPI）注射剂和抗肿瘤药物，其中PPI注射剂市场占有率位居国内前列，抗肿瘤药物种类丰富，具备较强的研发能力。公司采用“自营+代理”的混合销售模式，拥有覆盖全国的销售网络，具备较强的市场渗透能力。2013年前三季度公司实现营业收入19.94亿元，净利润2.67亿元，同比增长分别为33.62%和39.11%。

主要观点与关键信息

市场地位与产品优势

• 奥赛康是全国最大的PPI注射剂生产企业，拥有3个PPI注射剂产品，包括奥西康（注射用奥美拉唑钠）、奥维加（注射用兰索拉唑）和潘美路（注射用泮托拉唑），合计市场份额超过25%，位居国内首位。
• 注射用奥美拉唑钠是全球首个PPI注射剂，具有单独定价资格，具备进口替代潜力。
• 注射用兰索拉唑在2009年进入国家医保目录后，成为PPI制剂中增长最快的品种，2013年前三季度样本医院销售额增速达50%。
• 注射用泮托拉唑已进入成熟期，公司资源更多向兰索拉唑和奥美拉唑倾斜。

抗肿瘤领域

• 公司是国内抗肿瘤药品种最丰富的企业之一，拥有4大类抗肿瘤药物，共12个产品。
• 注射用奈达铂是新一代铂类制剂，2013年在国内市场占有率达42.19%，预计未来三年将保持稳定增长。
• 注射用右丙亚胺为公司自主研发的独家品种，2012年实现销售1.35亿元，预计未来三年仍将保持50%左右的高增长。
• 其他抗肿瘤药物如奥沙利铂、紫杉醇、多西他赛等虽有市场潜力，但竞争格局已定，成长空间有限。

研发与产品储备

• 公司在研项目共25个，其中18个已进入国家药监局申报阶段，包括雷贝拉唑钠、埃索美拉唑钠、奥沙利铂脂质体注射液等。
• 埃索美拉唑钠和雷贝拉唑钠有望在2014-2015年获批上市，为公司持续增长提供动力。
• 奥沙利铂脂质体注射液为国内首创，具有疗效好、药效长、靶向性强和毒性低等优势，是公司未来重点推广的产品。

盈利预测与估值

• 2013-2014年公司预计实现净利润分别为3.50亿元和5.05亿元，同比增长分别为44.74%和44.11%。
• 按照2013/2014年化学制药可比公司平均估值38/30倍，考虑到公司行业地位和新产品潜力，合理的估值区间为2014年的25-35倍。
• 建议新股申购区间为58元-82元。

募投项目

• 公司拟发行不超过7,000万股，募集资金8亿元，用于二期产能扩建、新药研发中心建设、企业管理信息系统建设及营销渠道网络建设。
• 二期产能扩建项目预计投资5.6亿元，建成后公司普药年实际生产能力将提升至6,000万支，抗肿瘤产品年生产能力将提升至1,600万支。

风险提示

• 主导产品兰索拉唑、奈达铂在2014年各省招标中存在降价风险。
• 新产品埃索美拉唑和雷贝拉唑获批进度低于预期。
• 政府补贴和税收返还无法到位。

结论

奥赛康作为国内化学仿制药领先企业，凭借其在PPI注射剂和抗肿瘤药物领域的领先地位，以及丰富的产品储备和强大的销售网络，具备长期发展的潜力。公司通过自主研发和产品创新，持续推动业务增长，未来有望在PPI和抗肿瘤市场中占据更大份额。然而，需关注市场招标降价、新产品审批延迟及政策变动等潜在风险。