20220707-创元期货-股指月度行情汇报_中美经济修复背离_A股估值驱动转为盈利驱动_25页_2mb

股指月度行情汇报总结

核心内容

2022年6月，A股市场在中美经济修复背离的背景下，保持独立走势，成长风格延续强势。主要受国内疫情好转、稳增长政策延续及流动性宽松影响，A股估值驱动转为盈利驱动，市场情绪逐步回暖。

主要观点

• A股独立性增强：6月主要国际指数下跌，但A股走势相对独立，受益于国内经济修复和政策支持。
• 成长风格占优：申万一级行业中，成长板块表现优于价值板块，主要受疫情防控成效和稳增长政策推动。
• 中美经济背离：美国经济面临高通胀和衰退预期，而中国经济则在修复，形成“海外经济下，国内经济上”的格局。
• 流动性外紧内松：海外货币政策持续紧缩，国内保持宽松，为经济修复提供支持。
• 市场风格转变预期：若国内经济修复不及预期或美国经济衰退放缓，A股风格可能从成长转向价值。

关键信息

国内经济基本面

• 环比经济修复趋势确定：5月工业增加值当月同比上升3.6%，制造业生产端明显改善，服务业复苏较慢。
• 基建链表现强劲：专项债前置推动基建投资增长，七家大型建筑企业基建类订单同比增加15%，预计将成为经济修复的重要支撑。
• 地产链修复缓慢：房地产行业持续低迷，销售和购置土地面积改善不及预期，后续政策有望进一步放宽以稳定市场。
• 制造业链逐步修复：上游资源行业利润扩张，中游装备制造业受益于基建和政策支持，下游消费受压制。
• 消费端修复有限：疫情反复及居民消费意愿下降，社零同比增速仍低于预期，消费复苏面临较大阻力。
• 出口端短期韧性：5月物流恢复带动出口回升，但长期仍受海外需求收缩影响，关注美国关税政策变化对出口的潜在影响。

海外经济基本面

• 美国经济衰退信号增强：4月PMI超预期下行，消费者信心指数回落，通胀未见顶，美联储加息预期上升。
• 企业盈利承压：ISM制造业PMI回落，新订单指数进入收缩区间，库存积压，企业投资意愿下降。
• 居民消费后劲不足：居民储蓄率下降，实际收入受通胀压制，消费主要依赖借贷，后续还贷压力可能抑制消费。
• 长短端利率倒挂：2年期和10年期美债收益率倒挂，显示市场对经济前景担忧，不利于信贷扩张。

流动性分析

• 海外流动性收紧：美联储加息预期增强，欧央行跟进加息，全球市场需求承压。
• 国内流动性宽松：央行表态宏观杠杆率将适度上升，货币政策保持宽松，支持经济修复。

市场展望

• A股风格可能切换：若国内经济修复不及预期或美国经济衰退放缓，A股可能由成长风格转向价值风格。
• 7月市场波动加剧：海外货币政策继续收紧，国内企业将发布半年报，市场风格由成长转向均衡。
• 重点行业关注：资源品、中游高端制造业和医药生物等行业有望因业绩预期上修而表现较好。

风险提示

• 美国经济修复保持韧性，可能延缓衰退预期。
• 国内疫情持续影响经济，上市公司业绩不及预期。

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