港股市场四季度投资展望：乘风而上-240929-银河证券-26页_6mb

港股市场四季度投资展望总结

核心内容

• 三季度港股表现回顾：港股市场在三季度维持震荡后，于季度末迎来大幅上涨，恒生指数累计上涨16.44%，恒生科技指数大涨25.29%，恒生中国企业指数涨15.29%。医疗保健业、非必需性消费、资讯科技业涨幅居前，能源业则表现较弱。
• 基本面分析：港股基本面依赖于国内宏观经济，尽管面临有效需求不足等挑战，但2024年上半年港股营业收入和归母净利润均较2023年全年显著改善，年化ROE提升至8.6%。国内政策持续发力，包括降准降息和房地产金融政策，提振市场预期。
• 流动性分析：三季度港股通和国际中介机构显著增持，推动市场持股市值增长。美联储开启降息周期，全球流动性改善，外资流入预期增强。AH股溢价下，南向资金持续流入港股，产业资本回购为市场注入资金。
• 估值与风险偏好：恒生指数PE估值回升至2010年以来的52.88%分位数水平，PB估值处于21.91%分位数。全球主要股指中，恒生指数PE估值相对较低，吸引外资。ERP指标回落，市场情绪回暖，但需警惕美国大选和地缘政治风险。
• 四季度投资展望：预计港股四季度震荡向上，向上空间取决于国内经济修复速度和财政政策力度。科技板块和高股息策略具备配置价值，尤其关注互联网龙头和消费电子。
• 风险提示：包括国内政策落地不及预期、地缘因素扰动、全球选举结果不确定以及市场情绪不稳定。

主要观点

• 港股市场上涨：三季度港股市场上涨趋势明显，恒生指数、科技指数和中国企业指数均录得显著涨幅。
• 政策利好：国内政策如降准降息和房地产金融支持政策提振市场信心，增强港股吸引力。
• 流动性改善：美联储降息周期开启，全球流动性改善，外资流入港股市场。AH股溢价下，南向资金持续流入，产业资本回购支撑市场资金面。
• 估值优势：港股整体估值相对较低，尤其在科技和高股息板块，具备中长期配置价值。
• 科技板块机遇：科技板块受外资偏好，且业绩回暖，AI驱动产品升级带动消费电子板块增长。
• 高股息策略：高股息资产在当前市场环境下具备相对收益优势，尤其在央企和高股息率行业。

关键信息

• 市场表现：三季度港股多数上涨，医疗保健业、非必需性消费和资讯科技业涨幅较大。
• 经济数据：2024年上半年港股营业收入和归母净利润增长，ROE提升，显示盈利改善。
• 政策影响：央行推出降准降息政策，9月中央政治局会议提振市场预期，推动港股行情。
• 流动性变化：港股通和国际中介机构显著增持，南向资金持续流入，产业资本回购支撑资金面。
• 估值对比：恒生指数PE和PB估值处于相对低位，吸引全球资金。科技板块估值相对较低，具备上涨潜力。
• 行业分析：能源业和部分创新行业股息率较低，而金融业、公用事业、地产建筑业等高股息行业表现突出。
• 央国企改革：央企在港股中具备高股息率和稳定盈利能力，估值偏低，改革背景下配置价值提升。
• 风险因素：需关注政策落地不及预期、地缘政治、美国大选和市场情绪波动等风险。

配置建议

• 科技板块：重点关注互联网龙头（如腾讯控股、美团-W、小米集团-W、快手-W）和消费电子。
• 高股息策略：配置港股央企及高股息率行业，如金融业、公用事业、地产建筑业等。

风险提示

• 国内政策：政策落地不及预期可能影响市场表现。
• 地缘因素：全球地缘政治风险可能扰动港股市场。
• 美国大选：选举结果不确定可能影响市场情绪。
• 市场情绪：市场情绪不稳定可能影响投资决策。

图表目录

• 图1：三季度以来港股主要指数累计涨跌幅
• 图2：三季度以来全球主要股指累计涨跌幅
• 图3：三季度以来港股各行业指数累计涨跌幅
• 图4：港股中资股数目变化
• 图5：大陆企业在港股市场的市值占比、成交额占比
• 图6：中国GDP名义同比增速、实际同比增速
• 图7：中国PPI当月同比、CPI当月同比
• 图8：中国三大需求对GDP增长的贡献率
• 图9：二季度GDP及其分项同比增速
• 图10：中国商品房销售面积和销售额累计同比
• 图11：70个大中城市商品住宅销售价格环比
• 图12：70个大中城市商品住宅销售价格同比
• 图13：新开工、施工及竣工面积累计同比
• 图14：中国M1和M2同比增速
• 图15：中国社融和M2同比增速
• 图16：全部港股营业收入与归母净利润累计同比
• 图17：全部港股净资产收益率
• 图18：三季度港股市场各中介机构持股市值变化
• 图19：三季度港股市场各中介机构持股市值占比变化
• 图20：美国6月议息会议点阵图
• 图21：美国9月议息会议点阵图
• 图22：中国证监会发布5项资本市场对港合作措施
• 图23：南向资金月度净流入
• 图24：恒生沪深港通AH股溢价指数走势
• 图25：2023年以来分季度港股市场回购金额
• 图26：恒生指数PE估值
• 图27：恒生指数PB估值
• 图28：全球主要股指PE估值对比
• 图29：恒生指数ERP指标
• 图30：2024年以来港股市场中介机构对于各行业的持股市值变动
• 图31：2024年以来国际中介机构对于各行业的持股市值变动
• 图32：2024年以来港股通对于科技板块净买入规模
• 图33：恒生科技指数行业权重
• 图34：2024年以来港股各行业回购公司数量
• 图35：2024年以来港股各行业回购金额
• 图36：恒生科技指数营业收入累计同比
• 图37：恒生科技指数归母净利润累计同比
• 图38：恒生科技指数市盈率
• 图39：部分互联网头部企业中报业绩表现
• 图40：港股互联网指数市盈率
• 图41：互联网头部企业回购金额
• 图42：多家互联网企业现金分红比例提升
• 图43：全球智能手机出货量
• 图44：全球PC出货量
• 图45：恒生高股息率指数走势
• 图46：恒生高股息率指数与恒生指数的相对走势
• 图47：中证红利指数走势
• 图48：中证红利指数与全A指数相对走势
• 图49：恒生沪深港通AH股溢价指数走势
• 图50：港股与A股高股息率指数的股息率对比
• 图51：南向资金行业流向
• 图52：港股各行业股息率和分位数
• 图53：恒生高股息率指数成分股行业分布
• 图54：各行业内股息率前十的个股自2024年以来的涨跌幅
• 图55：恒生高股息率指数成分股企业性质分布
• 图56：港股通央企红利指数股息率
• 图57：港股市场央企ROE水平
• 图58：中央企业经营指标体系改革

表格目录

• 表1：港股各行业股息率表现 (%)