1999年-BIS国际清算银行_Pass-through_of_exchange_rates_and_import_prices_to_domestic_inflation_in_some_industrialised_economies__48页_246kb

总结：汇率和进口价格对国内通货膨胀的传导

核心内容

本研究探讨了汇率和进口价格变动对工业发达国家国内生产者价格指数（PPI）和消费者价格指数（CPI）的影响，使用向量自回归（VAR）模型分析了这些外部因素在不同国家的传导机制。研究发现，尽管这些国家经历了长期经济增长，但近年来通货膨胀率持续下降，表明汇率和进口价格对国内通货膨胀的传导效应存在变化。

主要观点

• 传导效应较弱：在大多数工业发达国家中，汇率和进口价格的冲击对国内通货膨胀的影响较为有限，尤其是在长期范围内。
• 国家间差异：传导效应的强度在国家间存在差异，但这种差异并不显著。进口份额较大的国家传导效应略强，但并非决定性因素。
• 近期的反通胀作用：1996-1998年期间，外部因素（如汇率升值和进口价格下降）对国内通货膨胀产生了显著的抑制作用。
• 时间变化不明显：模型在不同时间段的估计结果并未显示1980年代和1990年代的传导效应比以往更强。
• 模型结构：研究采用了一个包含定价链条的VAR模型，允许跟踪汇率和进口价格冲击如何传导至不同价格阶段，包括进口价格、生产者价格和消费者价格。

关键信息

模型与方法

• 使用一个包含六个变量的VAR模型：石油价格通胀、产出缺口、汇率变动、进口价格通胀、PPI通胀和CPI通胀。
• 通过Cholesky分解对残差进行正交化，以识别结构性冲击。
• 估计的VAR模型包含四个滞后项，并假设变量间无同期反馈。

数据

• 研究覆盖九个工业化国家：美国、日本、德国、法国、英国、比利时、荷兰、瑞典和瑞士。
• 数据为季度数据，时间跨度为1976年1月至1998年4月。
• 变量包括：进口价格指数、PPI、CPI、石油价格通胀、产出缺口、汇率变动。

分析结果

5.1 汇率冲击的响应

• 汇率升值对进口价格有负向影响，持续至少一年。
• 对PPI和CPI的影响较弱，部分国家的响应甚至出现正向。
• 美国的PPI响应与以往研究相似，但CPI响应较弱。
• 比利时和荷兰的传导效应相对较强，而瑞典和瑞士较弱。

5.2 进口价格冲击的响应

• 进口价格下降对PPI和CPI有显著的负向影响。
• 传导效应在不同国家间存在差异，但总体上影响有限。

5.3 方差分解

• 汇率和进口价格冲击对国内价格指数方差的贡献相对较小。
• 传导效应的强度与国家的进口份额、汇率波动性、产出波动性和竞争力有关，但相关性不强。

近期外部因素的影响

• 1996-1998年间，外部因素对国内通货膨胀产生了显著的反通胀效应。
• 该时期进口价格下降和汇率升值对CPI和PPI的影响较为明显。

传导效应是否变化

• 模型估计结果未显示1980年代和1990年代的传导效应比以往更强。
• 传导机制可能受经济结构、市场集中度和竞争性等因素影响，但这些因素在国家间的影响并不一致。

结论

• 汇率和进口价格对国内通货膨胀的传导效应在大多数工业化国家中是有限的。
• 传导效应的强度与国家的进口份额、汇率波动性、产出波动性和竞争力有关，但这些因素之间的相关性并不强。
• 近期的外部因素（如汇率升值和进口价格下降）对国内通货膨胀产生了显著的抑制作用，但这一效应并未随全球化加深而增强。

附录信息

• A.1 公共变量构造：包括进口价格指数、PPI、CPI、石油价格通胀、产出缺口和汇率变动。
• A.2 国家特定变量构造：各国家的变量构造细节见附录，如美国、日本、德国、法国、英国、比利时、荷兰、瑞典和瑞士的变量定义和数据来源。

参考文献

• Goldberg, P. and P. Knetter (1997)
• Feinberg, A. (1986, 1989)
• Woo, C. (1984)
• Kim, J. (1998)
• Dellmo, A. (1996)
• Tootell, G. (1998)
• Koenig, M. (1998)
• Boldin, A. (1998)
• Mann, A. (1986)
• World Economic Forum (1999)

表格摘要

表1：各时期的价格指数和产出缺口年化百分比变化

表2：汇率冲击对传导效应的秩相关分析

*在10%显著性水平上显著，**在5%显著性水平上显著，***在1%显著性水平上显著。