互联网医疗行业：医药电商，产品结构、商业模式、发展机遇-20210609-广发证券-30页_3mb

互联网医疗行业——医药电商分析总结

核心内容

本报告是互联网医疗行业系列报告的第一篇，聚焦医药电商板块，从产品结构、商业模式、发展机遇等维度进行剖析。医药电商是互联网医疗行业的两大核心变现模式之一，另一为医疗信息化。随着政策逐步松绑及疫情催化，医药电商行业正迎来快速增长期，预计2020-2030年年化增速达22.6%。

主要观点

• 医药电商产品结构：包括处方药、OTC（非处方药）和非药品（如医疗器械、保健品等）。
• 运营模式：分为B2B、B2C和O2O三类，其中B2B模式服务于医药流通产业链，B2C模式主要面向C端用户，O2O模式作为B2C的补充，结合线上线下资源。
• 疫情催化：疫情期间，线上购药习惯被广泛培养，推动医药电商行业进入快速渗透期。
• 发展趋势：
  1. 线上购药接入医保：将解决传统模式下的四大痛点，如医院现金流问题、患者购药成本、政府监管透明度和平台流量变现。
  2. 处方药线上销售：随着政策放开，处方药线上交易额预计在2030年占医药电商总交易额的30%，推动产品结构转型。
• 投资建议：关注平安好医生、阿里健康、京东健康等企业，这些公司具备较强竞争力，有望在行业增长中受益。

关键信息

产品结构

• 处方药：需医生处方，线上交易额占医药电商交易总额的13.3%（2019年）。
• 非处方药：2019年线上交易额达250亿元，占比23.8%。
• 非药品：包括医疗器械和保健品，2019年线上交易额达660亿元，占比最高。

运营模式

• B2B：分为政府主导平台和市场化平台，后者发展缓慢，但下沉市场中小型B端零售商是突破口。
• B2C：主要由自营和平台两种模式组成，自营模式在品控、售后等方面更具优势。
• O2O：根据资产投入分为五类，其中“全产业链O2O”资产最重，“抢单模式O2O”资产最轻。

行业发展趋势

• 线上购药接入医保：预计能显著提升用户线上购药意愿，同时优化平台流量和广告变现能力。
• 处方药线上销售：2030年线上处方药交易额将达3330亿元，占医药电商总交易额的30%。

政策与市场

• 政策支持：2019年新修订的《药品管理法》首次允许网售处方药，2021年政策正式放开。
• 行业渗透率：预计2030年医药电商整体渗透率将从2019年的4.0%提升至19.4%。
• 市场竞争：B2B平台因政策导向和行业特性发展受限，而B2C和O2O模式则具备较大增长空间。

风险提示

• 政策支持力度不及预期。
• 线上购药接入医保推进缓慢。
• 处方外流进度不及预期。

投资建议

• 关注平安好医生、阿里健康、京东健康等企业。
• 建议投资者把握医药电商快速成长期的市场机遇，同时注意政策风险与市场渗透率的提升节奏。

重点公司估值与财务分析（节选）

图表索引（摘要）

• 图1：2014年以前，互联网医疗相关政策集中在医药电商领域。
• 图5：按交易总额划分的医药电商和医疗信息化行业规模（亿元）。
• 图13：2019年医药电商渗透率仅为4.0%。
• 图34：预计2030年线上处方药交易占比将达到30%。

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行业背景

医药电商与医疗信息化是互联网医疗行业变现的两大核心方式。医药电商主要服务于药品分销与销售，医疗信息化则与患者就诊紧密相关。随着政策逐步放宽，医药电商行业有望在2030年达到1.2万亿元市场规模，占医疗健康市场支出的19.4%。

总结

医药电商行业在政策推动和疫情催化下，正迎来快速发展阶段。B2B模式虽具优势，但受限于医院采购习惯和传统经销商关系，发展缓慢。B2C模式则因产品结构和用户需求差异，与线下药店形成互补关系。O2O模式作为补充，提供即时配送服务。未来，线上购药接入医保和处方药线上销售的开放将成为行业增长的主要驱动力。