20231030-华创证券-康缘药业-600557.SH-2023年三季报点评_口服产品承压_注射剂表现亮眼_5页_671kb

康缘药业（600557）2023年三季报表现亮点：

注射剂：热毒宁注射液、银杏二萜内酯葡胺注射液销售增长显著，前三季度注射液收入158.9亿元，同比增长48.7%。

颗粒剂&冲剂：杏贝止咳颗粒销售上升，前三季度收入24.8亿元，同比增长574.1%。

各地区：华东、华中等四大区收入均增长，其中东北、西北地区得益于注射剂仍高增长，收入增速极大。

毛利率提升：第三季度毛利率达70.28%，同比大幅提升13.4个百分点，显示成本控制有效。

研发投入：研发费用稳步增长，前三季度研发费用率15.54%，持续丰富研发管线，四款新药进入临床试验阶段。

前景展望：下调2023年净利润预测至44.4亿元（原预计54.8亿元），但看好其未来增长，维持“推荐”评级。

目标价：调整目标价至22.8元，使用30倍PE对应合理估值。

风险提示：研发进度不及预期、集采降价超出预期。