> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美伊冲突系列专题总结 ## 核心内容概述 本专题分析了美伊冲突对全球原油供应、库存及化工品市场的影响。冲突已持续82天，霍尔木兹海峡通航量仅为战前的35%，全球原油日均供应缺口达600-700万桶，库存消耗速度为日均490万桶。原油市场呈现结构性短缺，但尚未触发全面断供。二季度布伦特原油预计在95-115美元/桶区间震荡，化工品市场则延续“上游强、下游弱”格局。 ## 主要观点 ### 1. 美伊冲突终局推演及预判 - **有限停火+长期冷对抗**（概率65%）：预计2026年6月下旬至7月上旬，美以停止空袭，伊朗解除海峡封锁，但不会签署正式和约，仍保留低烈度导弹袭击。原油价格将逐步回落至95-105美元/桶，风险溢价回吐60%。 - **美方单方面撤军+局部和解**（概率20%）：预计2026年7月中至8月，特朗普宣布“战略胜利”，减少中东驻军，伊朗承诺不袭击油轮，出口恢复至150万桶/日。原油价格将回落至90-95美元/桶，地缘溢价基本消退。 - **冲突升级+局部战争**（概率10%）：预计2026年5月下旬至6月，伊朗袭击沙特延布港或以色列城市，美以打击伊朗地面目标。原油价格可能冲高至130-140美元/桶，触发需求破坏。 - **伊朗内部动荡+政权更迭**（概率5%）：预计2026年9月以后，经济崩溃引发大规模抗议，军方倒戈。原油价格回落至85-90美元/桶，长期供应恢复。 ### 2. 原油供应与缺口情况 - **名义供应损失**：冲突导致海湾国家日均出口损失1070万桶，绕行好望角导致日均航运效率损失80-100万桶，合计损失1150-1170万桶/日。 - **实际供应缺口**：叠加IEA储备释放、俄美增产及需求破坏，当前全球原油实际净供应缺口稳定在695-715万桶/日。 - **库存消耗**：全球石油总库存降至29.3亿桶，仅能满足101天全球需求，为2018年以来最低水平。OECD陆上商业库存减少1.46亿桶，美国库欣库存接近2000万桶运营下限。 - **成品油库存**：全球汽油、柴油库存分别降至45天、40天需求，欧洲和亚洲部分地区出现加油站排队现象。 - **浮式库存**：海上浮式库存增至1.38亿桶，主要为绕行好望角的在途原油。 ### 3. 供应缓解路径 - **OPEC+增产**：5月3日OPEC+宣布自6月起增产18.8万桶/日，但沙特增产受限于海峡封锁，俄罗斯出口已达上限，整体增产效果有限。 - **美国页岩油**：活跃钻机数仅增加8台，预计6-8月日均增产40-50万桶，完全释放剩余产能需6个月以上。 - **航线重构**：60%的中东原油绕行好望角，运输时间延长15天，成本增加35-40美元/吨。红海和伊拉克-土耳其管道运力接近上限，战争险附加费仍高于战前水平。 - **供应缺口缓解**：预计三季度全球原油供应缺口将逐步收窄至300-400万桶/日，但布伦特原油仍将在95美元/桶以上震荡。 ### 4. 二季度化工品走势分析 #### （一）聚酯产业链（PX-PTA-乙二醇） - **PX**：受中东供应中断与检修影响，供应端收紧，PXN价差扩大至320-350美元/吨，二季度价格预计维持1180-1380美元/吨，价差有望突破380美元/吨。 - **PTA**：国内无新增产能，二季度检修持续，开工率维持60%-68%低位，出口量预计稳中有升。PTA价格预计震荡于6200-6800元/吨，加工费难以突破400元/吨。 - **乙二醇**：国内新增400万吨产能，煤制乙二醇占比升至42%，开工率提升至75%-80%。受产能过剩和替代品冲击，乙二醇价格预计震荡于4400-4950元/吨，上涨空间有限。 #### （二）苯乙烯 - **供应端**：国内新增200万吨产能，5-6月有8套装置计划检修，涉及产能350万吨/年，开工率降至72-75%。中东进口减少15%。 - **需求端**：受益于EPS/PS/ABS需求季节性回升及终端家电、汽车需求增长，市场支撑增强。 - **库存端**：社会库存约28万吨，处于历史35%分位，库存压力不大。 - **价格走势**：预计维持8800-9300元/吨区间，走势跟随纯苯价格波动。 #### （三）烯烃产业链 - **PE与PP**：国内新增550万吨PE与570万吨PP产能，行业产能过剩加剧。油化工路线成本抬升，开工率降至6872%，毛利率仅4-6%；煤化工路线盈利维持9-12%，价差达250-350元/吨。 - **价格走势**：聚烯烃整体走势震荡偏强，PE预计运行7900-8700元/吨，PP预计运行8100-9300元/吨，价格重心或稳步上移。 ## 关键信息汇总 - **美伊冲突**：进入“军事僵持+谈判拉锯”阶段，双方无全面升级意愿，但无法快速达成和解。 - **霍尔木兹海峡**：实际通航量仅为战前的35%，日均供应缺口达600-700万桶。 - **原油价格**：二季度预计在95-115美元/桶区间震荡，地缘溢价长期存续。 - **库存消耗**：全球石油库存降至29.3亿桶，仅能满足101天需求，结构性短缺特征明显。 - **供应缓解路径**：OPEC+增产、美国页岩油、航线重构均难以快速填补缺口，预计三季度缺口收窄至300-400万桶/日。 - **化工品走势**：聚酯产业链上游强势，下游承压；苯乙烯走势中性偏强；烯烃产业链震荡偏强，成本支撑稳固。 ## 投资启示 - 美伊冲突短期内难以彻底解决，地缘风险溢价将持续存在。 - 原油市场将维持结构性短缺，价格震荡偏强。 - 化工品市场呈现“上游强、下游弱”格局，PX-PTA、苯乙烯走势相对乐观，乙二醇则受产能过剩与替代品冲击影响较大。 - 投资者应关注供应恢复节奏与库存变化，合理配置仓位，把握市场波动机会。