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中辉能化日度研究报告总结 —— 2026.7.23

核心观点与逻辑分析

L（聚乙烯）：震荡偏强

• 核心观点：震荡偏强
• 主要逻辑：
  • 地缘局势持续紧张，石脑油价格大幅上涨，成本支撑强劲。
  • 国内装置变动不大，开工维持在78%附近，装置重启节奏不及预期。
  • 终端利润压缩，原料投机补库需求不足，抑制价格上行空间。
  • 短期低库存及强成本对近月价格形成支撑，建议多单持有。
• 价格区间：L【7900-8100】

PP（聚丙烯）：震荡偏强

• 核心观点：震荡偏强
• 主要逻辑：
  • 商业库存延续去化，近端支撑仍存。
  • 当前 PP 产能利用率 69%，未来装置重启计划增多，预计开工缓慢回升。
  • 原料持续走强，下游利润恶化，抑制价格上方空间。
  • 短期低库存和强基差对近月价格形成支撑，建议多单持有。
• 价格区间：PP【8400-8600】

PVC（聚氯乙烯）：低位震荡

• 核心观点：低位震荡
• 主要逻辑：
  • 出口继续放量，社会库存延续去化，地缘紧张支撑乙烯法成本。
  • 山东及西北氯碱一体化利润仍处于绝对低位，电石法开工显著下滑。
  • 内需偏弱，库存去化缓慢，限制价格上行空间。
  • 等待估值修复反弹，建议空配。
• 价格区间：V【4500-4700】

烧碱：低位震荡

• 核心观点：低位震荡
• 主要逻辑：
  • 厂内库存高位去化，液氯涨价，成本支撑转弱。
  • 基本面供需双弱，开工压缩至同期低位，但需求偏弱。
  • 厂库库存高达53万吨，为主去库趋势。
  • 盘面升水现货，限制反弹空间，建议等待估值修复后反弹空配。

PTA（精对苯二甲酸）：高位震荡

• 核心观点：高位震荡
• 主要逻辑：
  • 地缘持续紧张，油价走势偏强。
  • 上游 PXN 持续压缩，PX 去库放缓但预期改善。
  • 中游装置检修/复查预期兑现，开工低位回升。
  • 需求端弱稳，聚酯开工持续回暖，但织造开工偏弱。
  • TA 库存延续去化，单边跟随成本波动，反弹高度有限。
• 价格区间：TA【5720-5920】
• 策略建议：
  1. 单边跟随成本波动；
  2. 择机做缩 PTA09 加工费。

MEG（乙二醇）：高位震荡

• 核心观点：高位震荡
• 主要逻辑：
  • 地缘再度紧张，成本及进口货源预期偏紧。
  • EG 低估值驱动改善，供应端检修偏高，负荷偏低。
  • 进口利润改善，到港量快速回归，关注地缘波动对 EG 到港量的影响。
  • 需求端弱稳，聚酯负荷持续回升，但终端织造偏弱。
  • 供需改善，港口库存同期低位，关注后续到港持续性。
• 价格区间：EG【4740-4840】
• 策略建议：阶段性反弹，短期偏强，远月预期走弱。

甲醇：高位震荡

• 核心观点：高位震荡
• 主要逻辑：
  • 港口如期累库，但中东地缘局势持续紧张，进口货源到港持续性存疑。
  • 供应端压力短期缓解，但月底前供应装置恢复较多，负荷预期回升。
  • 海外装置负荷回升，但需求端整体偏弱，MTO 预期降负。
  • 港口库存同期最低位，关注 7 月进口甲醇到港情况。
  • 估值不高，但驱动走弱，短期震荡偏强，关注远月做空机会。
• 价格区间：MA【5720-5920】

风险提示

• L：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。
• PP：宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。
• PVC：宏观系统性风险，宏观政策超预期。
• PTA：地缘波动超预期。
• MEG：地缘波动加剧，油价大幅波动。
• 甲醇：地缘波动加剧，油价大幅波动。

数据概览

• L：
  • L01 收盘价 7593 元/吨，环比上涨 1.7%；
  • L09 收盘价 7997 元/吨，环比上涨 2.4%；
  • L 主力持仓量 37 万手，环比上涨 7.3%。
• PP：
  • PP09 收盘价 8470 元/吨，环比上涨 1.6%；
  • PP 主力持仓量 48 万手，环比上涨 0.9%。
• PVC：
  • V09 收盘价 4618 元/吨，环比上涨 1.2%；
  • PVC 主力持仓量 100 万手，环比下降 2.7%。
• PTA：
  • TA09 收盘价 5690 元/吨，环比微跌 0.3%；
  • TA 主力持仓量 94.36 万手，环比下降 2.56%。
• MEG：
  • EG09 收盘价 4613 元/吨，环比微跌 0.27%；
  • EG 主力持仓量 32.93 万手，环比下降 1.13%。
• 甲醇：
  • MA09 收盘价 2630 元/吨，环比微跌 0.11%；
  • MA 主力持仓量 32.93 万手，环比下降 1.13%。

总结

本报告对 L、PP、PVC、PTA、MEG 和甲醇等化工品种进行了详细分析。总体来看，地缘局势对多个品种价格产生显著影响，成本支撑增强，但终端需求偏弱限制价格上行空间。各品种均呈现震荡走势，部分品种如 PTA、MEG 和甲醇在短期具备偏强动能，但需关注地缘波动和远月走势。建议投资者根据市场波动和成本变化，合理选择多单或空单策略，注意控制风险。