20210410-光大证券-金属行业高频数据周报_钢铁板块与沪深两市的PB比值较2017年的高点仍有46_的空间_15页_1mb

钢铁/有色行业周报总结

核心内容概览

本周钢铁和有色行业在流动性、基建地产链条、工业品链条、比价关系、外需指标及股票估值等方面呈现出复杂的变化趋势，整体上显示出周期性板块的上涨潜力。

主要观点

1. 流动性分析

• 美联储总负债：本周达7.67万亿美元，环比上涨0.26%，处于历史次高位，显示全球流动性仍较强。
• 中美十年期国债收益率利差：本周为154个BP，环比+6个BP，虽小幅反弹，但仍处于21年较低水平。
• 中国国债收益率利差：本周为62个BP，环比持平，显示市场对未来经济预期偏谨慎。
• 伦敦金现价格：本周为1744美元/盎司，环比+0.54%，但持仓量下降，金价处于较低水平。

2. 基建地产链条

• 螺纹钢：价格再创新高至5090元/吨，环比+1.60%，长流程螺纹钢利润达835元/吨，环比+50元/吨。
• 水泥：价格指数环比+0.64%，开工率环比+13.5个百分点，显示基建和房地产需求仍较强。
• 石油沥青：开工率创2019年以来同期新高，显示基建需求持续回暖。
• 全钢胎：开工率继续创同期新高，接近历史最高值，显示基建和运输需求强劲。

3. 工业品链条

• 冷轧钢板：价格创9年以来新高，毛利接近历史最高值，显示工业品价格处于高位。
• 铜铝：价格小幅上涨，处于过去9年高位，显示工业金属市场强势。
• 天然橡胶：价格环比-2.22%，但全钢胎开工率仍处于高位，显示替代需求强劲。

4. 比价关系

• 螺纹与铁矿价格比值：继续上涨至4.49，为10年最低值以来的持续上涨。
• 冷轧钢与热轧钢价差：出现拐点向上，显示品种钢市场回暖。
• 金银比价：回落至69倍，显示黄金价格疲软。
• 焦炭与焦煤比值：维持1.63，未出现明显变化。

5. 外需指标

• 中国出口集装箱运价指数（CCFI）：本周为1,858.01点，环比-0.74%，但仍处于历史极高水平。
• 美国失业率：2021年3月为6.00%，环比下降0.20个百分点，显示美国经济复苏。
• 美国制造业PMI新订单：创10年新高，显示外需强劲。

6. 股票估值

• 沪深300指数：本周下跌1.48%，周期板块普遍跑赢。
• 钢铁板块PB/沪深两市PB：目前为0.51，2012年以来最高值为0.75，仍有46%的上涨空间。
• 周期板块PB分位：航运板块涨幅最高（+7.93%），普钢和工业金属板块也表现较好。

关键信息

流动性指标

• 美联储总负债上涨，显示全球流动性仍较强。
• 中美利差小幅反弹，但整体仍处于低位。
• 中国国债收益率利差缩窄，显示市场对未来经济预期谨慎。

基建地产链条

• 螺纹钢、水泥、石油沥青价格和开工率均上涨，显示基建和房地产需求仍强劲。
• 钢贸商社会库存下降，显示市场去库存趋势明显。

工业品链条

• 冷轧钢板价格和毛利创9年新高，显示工业品价格处于高位。
• 铜铝价格小幅上涨，显示工业金属市场强势。
• 半钢胎开工率回暖，显示汽车产业链需求稳定。

比价关系

• 螺纹与铁矿价格比值继续上涨，显示钢价上涨快于铁矿。
• 冷轧钢与热轧钢价差出现拐点，显示品种钢市场回暖。
• 金银比价回落，显示黄金价格疲软。
• 焦炭与焦煤比值维持稳定。

外需指标

• 中国出口运价指数持续高位，显示外需仍强劲。
• 美国失业率下降，制造业PMI新订单创10年新高，显示美国经济复苏。

股票投资建议

• 碳中和政策将长期抑制高耗能行业供给，改善供求关系。
• 周期股面临流动性、估值和盈利共振，建议关注钢铁、工业金属等板块。
• 推荐标的包括：华菱钢铁、宝钢股份、方大特钢、云铝股份、紫金矿业、江西铜业。

风险提示

• 历史相关性失效的风险。
• 宏观政策调整的风险。
• 公司经营不善的风险。

估值方法的局限性说明

• 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果不同。
• 各种估值方法和模型均有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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