20220927-东方金诚-重庆区域城投专题研究_区域不平衡发展特征显著_政策推动下城投价值分化加大_25页_6mb

重庆区域城投专题研究总结

核心内容

重庆市作为我国中西部唯一的直辖市，经济财政保持中等水平，但区域发展不平衡问题显著。主城都市区经济实力强于“两群”地区，财政自给率较高，但土地财政依赖度仍较大。在“十四五”规划推动下，成渝双城经济圈被确立为国家级战略，为重庆市带来政策和资金支持，推动其向高质量发展转型。同时，重庆城投债市场呈现出“组团式”发展特征，主城都市区平台数量和债务规模远超“两群”地区，融资分化明显。

主要观点

• 区域发展不平衡：重庆市经济总量居全国中游，但下辖区县众多，发展差异显著，主城都市区经济水平普遍高于“两群”地区。
• 财政与债务情况：重庆市财政实力中等，土地财政依赖度高，显性债务在全国排名靠后，但2021年债务压力有所上升。
• 产业发展潜力：重庆拥有汽车、电子制造、生物医药等支柱产业，同时新能源汽车、智能汽车等新兴产业正在形成，有助于提升经济实力和地方税收。
• 城投平台格局：重庆城投平台以各区县平台为主，主城都市区平台数量和债务规模远超“两群”地区，存在显著的融资分化。
• 政策支持与转型：成渝双城经济圈升级为国家战略，推动重庆向高质量发展转型，国家级园区平台将受益于政策支持。同时，重庆持续推进融资平台清理整合，部分平台信用质量值得关注。

关键信息

一、经济与财政概况

• 经济总量：2021年GDP为2.79万亿元，排名全国第16位，增速8.3%，高于全国平均水平。
• 产业结构：以第二、第三产业为主，2021年三次产业结构比为6.9:40.1:53.0。
• 人口与增长：常住人口3212.43万人，连续17年保持增长，增速快于全国水平。
• 财政情况：
  • 2021年狭义可用财力为4643.39亿元，财政自给率为47.3%，在全国排名第10位。
  • 主城都市区财政实力远高于“两群”地区，但债务压力也更大。

二、产业发展及未来潜力

• 汽车产业：重庆是全国重要的汽车制造基地，2021年规上工业增加值增长10.7%，新能源汽车发展迅速。
• 电子制造业：全球最大的笔记本电脑制造基地，2021年电子制造业营收超7000亿元，产业链完善。
• 生物医药产业：已形成多个特色产业园区，如重庆国际生物城、两江新区北碚水土高新产业园等，产业布局日趋完善。
• 政策支持：成渝双城经济圈成为国家级战略，重庆作为核心城市，将获得更多政策和资金支持。

三、城投债市场特征

• 发债主体：截至2022年7月，重庆地区共有142家发债城投主体，存续债券平台124家。
• 行政层级分布：省级平台8家，园区平台43家，直辖市辖区县级平台73家，占比约58.87%。
• 信用资质分布：AA级平台占62.10%，AA+级占20.16%，AAA级较少，主要集中在市级和国家级园区。
• 债务规模：2022年7月，重庆城投债余额约6227.54亿元，涪陵区、沙坪坝区、江津区、合川区为主要发债区域。
• 融资方式：私募债、中票、定向工具占比较高，合计约76.98%。私募发行占比约46.15%，融资成本偏高。

四、城投平台转型与整合

• 平台整合：重庆持续推进融资平台清理整合，部分平台可能进一步重组。
• 重庆能投案例：作为原“八大投”之一，重庆能投已逐步转型为产业类国企，破产重整未对城投债市场造成实质性影响。
• 非标违约情况：目前重庆城投平台尚未出现非标违约，但需警惕融资成本高企平台的信用风险。

五、投资策略建议

• 关注中间区县基建平台：成渝经济圈建设背景下，中间区县基建平台有望获得政策和资金支持，相关城投债可适度挖掘。
• 重点园区平台：主城都市区国家级园区平台将受益于产业升级和政策支持，存量债投资机会可能加大。
• 谨慎对待转型平台：部分城投平台在转型过程中可能面临业务可持续性下降，需加强基本面研究，谨慎选择。

结论

重庆市在政策支持和产业升级的双重驱动下，城投债市场将面临机遇与挑战并存的局面。主城都市区平台仍是债务融资的重点，但“两群”地区可能因政策倾斜和基建需求而迎来发展机遇。随着融资平台整合和转型推进，部分平台信用质量将受到影响，需关注其风险变化。整体来看，重庆城投债市场仍具有一定的投资价值，但需结合区域发展和平台资质进行综合评估。