2017-十九大报告带给我们的投资方向：发力不平衡和不充分的领域_22页-1mb

华泰证券研究报告总结：十九大后投资方向与主要矛盾变化

核心内容概览

本报告分析了十九大报告后中国社会主要矛盾的变化，并以此为出发点，探讨了当前投资方向。主要矛盾从“人民日益增长的物质文化需要同落后的社会生产之间的矛盾”转变为“人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾”。报告指出，不平衡不充分的发展领域将成为投资重点，其中环保、三农问题及消费升级和新兴产业尤为突出。

主要观点

• 主要矛盾变化：十九大标志着中国进入新时代，社会主要矛盾从“物质文化需要”转向“美好生活需要”，并强调发展不平衡不充分的问题。
• 环保投资机遇：环保是当前发展不平衡的重要体现，生态文明建设被提升至新高度，未来环保将成为投资主线。
• 三农问题的国家战略意义：三农问题不仅是农业问题，更是推动经济结构转型的重要抓手，解决三农问题的核心在于生产要素的流转与城镇化进程。
• 补短板与供给侧改革：解决发展不充分的问题，需通过提高全要素生产率和挖掘传统动能潜力，实现经济高质量发展。
• 消费升级与新兴产业：随着人均GDP提升，消费升级将成为重要趋势，新兴产业和创新领域将获得持续发展机会。
• 国际比较视角：中国当前发展阶段与30年前的发达国家相似，借鉴其发展经验，未来应重视生态文明、城镇化和创新经济。

关键信息

一、主要矛盾变化

• 十九大精神强调“人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾”。
• 与以往主要矛盾相比，有三大措辞改变：需求范围更广、发展问题更突出、新时代特征更明显。
• 中国社会主要矛盾的转变将指导政策方向，推动经济结构优化和高质量发展。

二、环保逻辑清晰

• 经济发展与环保的不平衡：长期粗放式发展造成严重污染，环保将成为经济发展转型的关键。
• 政策导向：十九大将生态文明与经济体制改革并列，强调环保的长期性与重要性。
• 环保投资主线：环保产业将通过市场化和法制化手段得到发展，成为投资重点。

三、三农问题的解决要跳出三农

• 城乡发展不平衡：区域城市群建设将有助于解决三农问题，推动城乡融合发展。
• 土地要素改革：延长土地承包期、三权分置等政策推动土地流转和农业现代化。
• 劳动力要素改革：推动一亿非户籍人口落户，提升城镇化水平，促进消费升级。
• 人口流动对消费的影响：农村人口进城将带动中低端消费品牌发展，推动三四线城市消费升级。

四、解决“发展不充分”的问题就是要补短板

• 补短板的路径：提高全要素生产率、增强科研创新能力、完善基础设施。
• 供给侧改革：通过要素边际改善，实现经济潜在增速提升。
• 需求侧支持：继续完善传统动能，如推进居民消费升级和中西部基础设施建设。

五、未来中国的发展重点在消费升级和新兴产业

• 从“三步走”到“两个阶段”：十九大首次提出两个阶段发展计划，提前实现社会主义现代化。
• 国际比较视角：中国当前人均GDP水平接近30年前的发达国家，处于突破中等收入陷阱的决胜阶段。
• 人口结构与产能拐点：中国与30年前发达国家在人口老龄化、产能过剩和环保问题上具有相似性。
• 消费升级趋势：未来30年，中国将步入以服务消费为主的新阶段，消费行业和创新行业将受益。
• 新兴产业机遇：新技术、新材料、高端消费、专业服务等行业将成为投资热点。

风险提示

• 潜在风险包括战争、金融危机等不确定因素，可能对经济和投资产生影响。

附录

• 相关研究：包括《宏观：中国相当于发达国家的哪个阶段？》《宏观：供需博弈定价，美元周期定趋势》《宏观：地产投资的短周期与长周期》等。
• 图表目录：包括中国社会主要矛盾变化、环保与经济发展关系、三农政策内容、消费与产业升级趋势等。

总结：十九大后，中国社会主要矛盾变化为投资方向提供了新的指引。环保、三农问题、消费升级和新兴产业成为重点投资领域，通过市场化改革、要素流转和创新驱动，推动经济高质量发展。未来，随着人均GDP提升和人口结构变化，中国将面临新的发展机遇与挑战，需关注政策导向与国际经验的结合。