20220313-东北证券-国防军工行业周报_歼10CE首次出口巴基斯坦_打开我国军贸市场新局面_16页

国防军工行业周报总结

核心内容概述

本周国防军工板块整体表现不佳，申万国防军工指数下跌5.22%，在31个申万一级行业中排名第23。板块PE(TTM)为55.37倍，其中航空装备子板块PE最高，达到56.05倍，而地面兵装子板块PE相对较低，为38.27倍。板块内仅3家公司股价上涨，其余多数公司跌幅较大，尤其是航天发展跌幅达17.23%。板块内部分公司估值处于历史低位，如海特高新、江航装备等。

主要观点

1. 歼10CE首次出口巴基斯坦，打开军贸市场新局面

• 事件：巴基斯坦空军在卡姆拉举行首批6架歼10CE接装仪式，标志着中国新一代航空主战装备正式列装巴基斯坦空军。
• 意义：这是中国航空高新装备出口的重要里程碑，表明中国军贸市场进入新的发展阶段。
• 产品特点：歼10CE为全天候、单发、单座、多用途三代+战斗机，具备体系协同作战、强电磁对抗、多模式对地精确打击等能力，外挂武器能力强。
• 背景：航空工业持续开拓民机与军贸市场，推动新发展格局，大批航空军贸产品在国际航展亮相，如L15、直10ME、“翼龙”系列无人机等。

2. 需求牵引产能扩张，规模经济推动盈利能力提升

• “十四五”规划影响：新一代武器装备将大批量列装，推动行业进入全面需求扩张和产能放量阶段。
• 需求传导机制：需求自下而上传导，产业化项目建设提速，为需求分解提供前瞻指引。
• 景气度传导：上游企业自去年二季度起业绩增长显著，中游企业今年开始兑现业绩，预计2022年中下游环节业绩将逐步释放。
• 短期展望：军工主机厂有望实现高合同负债向规模效应转化，2022年新建产能进入集中达产期。
• 长期趋势：军工行业长期保持高景气度和高确定性，导弹、飞机等产业链装备放量是必然趋势。

3. 国企改革三年行动收官在即，关注资产证券化机会

• 时间背景：2022年是国企改革三年行动的最后一年。
• 重点对象：中电科集团作为国企改革重点，其资产证券化空间较大。
• 优势分析：
  • 研究院所资源丰富；
  • 涉密资产占比少，资产证券化弹性较高；
  • 上市公司集群盈利能力与成长性突出；
  • 集团提出“千亿市值”战略目标，预示未来可能有国有资产注入。
• 其他关注点：航天科技集团的资产证券化也值得关注，相关标的可能复刻电科系走势。

重点推荐标的

关键信息

• 军贸出口：歼10CE首次出口巴基斯坦，标志着中国军贸市场进入新阶段。
• 行业景气度：短期进入全面需求扩张和产能释放阶段，长期保持高景气度。
• 资产证券化：中电科和航天系资产证券化值得关注，带来板块性投资机会。
• 个股表现：本周仅有3家公司上涨，多数公司下跌，尤其是航天发展跌幅较大。
• 估值情况：板块内部分公司估值处于历史低位，如海特高新、江航装备等。

风险提示

• 军品订单释放和交付不及预期；
• 业绩增长不及预期。

行业动态

国际新闻

1. 俄军实行“静默状态”并开放人道主义走廊：为缓解乌克兰人道主义危机，俄军宣布开放多条走廊。
2. 以色列F-35战机首次成功拦截无人机：这是全球首次出现F-35战机成功拦截无人机的记录。
3. 澳大利亚计划建设核潜艇基地：该基地建设明显针对中国。
4. 北约举行年度最大军演：涉及3万名士兵，英国航母首次参与北极地区演习。
5. 欧盟增加对乌克兰军事援助：援助资金增加一倍。
6. 俄罗斯警告制裁可能导致国际空间站坠毁：俄方将优化空间站项目成本。
7. 美国向乌克兰提供近2亿美元军事援助：来自现有武器库存。

国内新闻

1. 王毅强调台湾问题与乌克兰问题无可比性：台湾是中国内政，美国干涉行为破坏台海和平。
2. 台湾发生大规模停电：原因不明，民众担忧。
3. 美国寻求水文调查新途径：加快全球部署，利用无人和半自主技术。
4. 中印军长级会谈：3月11日举行，解决边界问题。
5. 美国指控中国黑客攻击：外交部回应，坚决反对黑客行为。
6. 海军第39批护航编队凯旋：历时165天，完成亚丁湾、索马里海域护航任务。

财务数据概览

结论

本周国防军工板块整体表现疲软，但歼10CE首次出口巴基斯坦打开了军贸市场的新局面，为行业带来新的增长动力。随着“十四五”规划推进，行业需求持续释放，产能扩张和规模经济将推动盈利能力提升。同时，国企改革三年行动收官在即，中电科和航天系资产证券化成为关注重点，带来板块性投资机会。建议投资者关注上述重点推荐标的，把握行业成长性与资产证券化带来的投资机遇。