20171114-信达证券-猛狮科技-002684.SZ-跟踪报告_再起航_以高端电池为核心的新能源平台_23页_2mb

猛狮科技（002684.sz）跟踪报告总结

核心内容

猛狮科技以高端电池制造为核心，构建了新能源汽车和清洁电力两大协同业务板块，形成了以“三电”为基础、新能源汽车和清洁电力为两翼的新能源平台。公司通过整合资源和布局全产业链，推动业务协同发展，旨在打造世界领先的高端电池制造商和清洁能源系统制造商。

主要观点

• 三大业务协同发展：公司业务涵盖高端电池制造、新能源汽车设计与运营、以及清洁电力。三者之间具有良好的协同效应，新能源汽车设计、运营拉动动力电池需求，清洁电力业务推动储能布局，进一步带动电池业务增长。
• 高端锂电产能释放：福建诏安和湖北宜城两大基地产能释放周期与新能源汽车行业需求周期吻合，预计2018年底高端锂电产能将达到6GWh，全年可释放产量3GWh。
• 加强PACK环节：通过并购合普上海，公司增强了PACK能力，绑定优质下游客户，提升盈利能力。
• 布局新能源汽车运营：新能源汽车租赁和运营服务带动电池销售，形成盈利闭环。
• 储能业务前景广阔：国家政策推动下，储能行业即将爆发，公司已布局多个储能项目，包括德国Relzow项目和陕西定边项目，有望成为业绩亮点。
• 盈利预测与投资评级：预计2017-2019年EPS分别为0.44、1.17、1.75元，对应PE分别为47、18、12倍，维持“买入”评级。

关键信息

公司业务布局

• 高端电池制造：福建诏安（6GWh圆柱形锂电池）、湖北宜城（6GWh方形锂电池）。
• 新能源汽车：整车设计、销售、租赁服务，已开拓多个城市市场。
• 清洁电力：涵盖清洁能源发电、储能、售电服务，具备微电网建设和运营能力。

合普上海并购

• 并购合普上海95.85%股权，金额12.46亿元。
• 合普上海具备15万套动力电池系统产能，已进入第七批和第九批推荐车型目录。
• 合普新能源业绩承诺4年累计净利润4.9亿元，显著提升公司利润。

储能项目布局

• 德国Relzow项目：125MW/200MWh锂电池储能项目，总投资1亿欧元，年容量交易收入1600万欧元。
• 陕西定边项目：500MWh储能电站，缓解弃风弃光问题。
• 江苏丹阳项目：探索分布式光伏+储能+配电网联合运营模式。

盈利预测

• 2017年营业收入4847.50亿元，净利润246.87亿元。
• 2018年营业收入7774.53亿元，净利润662.22亿元。
• 2019年营业收入10555.48亿元，净利润995.37亿元。

投资评级

• 投资建议：买入。
• 股价催化剂：高端锂电业务拓展超预期、电站及储能业务拓展超预期、售电牌照获得、光伏及储能行业超预期变化。
• 风险因素：动力电池及新能源汽车拓展低于预期、新能源汽车行业发展的波动。

财务数据概览

业务协同与增长驱动

• 新能源汽车业务：带动动力电池需求，提升公司市场占有率。
• 清洁电力业务：推动储能发展，形成盈利闭环。
• PACK业务布局：增强下游客户绑定，提升配套服务能力。
• 锂电回收：完善循环经济，降低产业链成本，提升资源利用率。

市场前景与行业趋势

• 新能源汽车：未来3-5年为最佳成长期，动力电池需求将持续增长。
• 储能行业：政策推动下即将爆发，公司布局多个储能项目，有望受益。
• 燃料电池：公司控股上燃动力，布局燃料电池系统，抢占未来技术高地。

总结

猛狮科技正通过高端电池制造为核心，推动新能源汽车和清洁电力业务协同发展，构建新能源平台。公司布局产能释放、PACK能力增强、储能项目拓展等，有望在未来3-5年迎来业绩爆发。尽管面临行业波动和拓展风险，但其在新能源产业链中的位置和资源储备使其具备较强的发展潜力。整体来看，公司具备成为新能源平台级企业的基础，投资价值显著。