20200907-招商证券-动力电池与电气系统系列报告（五十六）_欧洲8月新能源车销量同比增长超过150__10页_540kb

文档总结

核心内容

本报告聚焦于新能源汽车行业的市场动态与投资机会，重点分析了欧洲和中国市场的表现，以及中游产业链的走势。同时，对多个重点公司进行了财务分析与投资建议，强调了行业增长潜力与估值消化的前景。

主要观点

• 欧洲市场持续高增长：2020年8月，欧洲八国新能源车销量达到8.3万辆，同比增长162%。德国、法国和英国分别增长308%、208%和110%。欧洲市场在政策支持和车企新车型推出推动下，预计将持续增长。

• 中国市场逐步回暖：9月主流公司排产环比增长10-20%，新能源汽车板块在中报季后进入复苏阶段。国内新车型陆续上市将带动市场回暖。

• 中游出业绩进入第二阶段：中游三部曲（欧洲崛起、中国回暖、中游出业绩）已进入第二阶段。部分海外大车企占比较高的公司Q3出货增速超过50%，预计Q4至明年Q2将持续加速。中游盈利水平较低，但出业绩是时间问题。

• 板块估值较高：当前板块估值偏高，但欧洲市场增长提供新的支撑，有助于消化估值。

• 投资建议：重点推荐亿纬锂能、宁德时代、天赐材料、宏发股份、当升科技、嘉元科技、新宙邦、恩捷股份、科达利、三花智控、杉杉股份。其中，亿纬锂能、宁德时代、天赐材料、宏发股份、当升科技、嘉元科技、新宙邦、恩捷股份、杉杉股份为“强烈推荐-A”，精达股份为“审慎推荐-A”。

关键信息

欧洲市场表现

• 8月销量：欧洲八国新能源车销量为8.3万辆，同比增长162%。
• 主要国家销量：
  • 德国：3.3万辆，同比增长308%
  • 法国：1.1万辆，同比增长208%
  • 英国：0.9万辆，同比增长110%
• 渗透率：欧洲八国新能源车渗透率在8月达到9.8%。

中国市场表现

• 9月排产：主流公司排产环比增长10-20%。
• 中报季：新能源汽车板块中报季已过，三季度预计欧洲继续增长，国内逐步回暖。

中游走势判断

• 三部曲进入第二阶段：中游板块出业绩确定性高。
• Q3出货增速：部分海外大车企占比较高的公司Q3出货增速超过50%。
• 未来增长预期：预计Q4至明年Q2将持续加速，盈利水平有望提升。

重点公司分析

亿纬锂能

• 业务进展：锂原电池Q3贡献有望基本持平，TWS电池环比回暖，圆柱电池表现良好。
• 盈利能力：2020年利润有望超20亿元。
• 投资建议：维持“强烈推荐-A”，目标价61-67元。

宁德时代

• 动力电池销量：上半年装机量约8.8GWh，市占率约50.3%。
• 成本优势：毛利率达28%，预计Q2成本下滑至0.6-0.65元/Wh。
• 产能扩张：现有+在建产能达190GWh，未来有望在全球市场占据领先地位。
• 投资建议：维持“强烈推荐-A”，目标价225-235元。

天赐材料

• 出货增长：电解液Q3出货增速超50%，预计全年出货增长显著。
• 盈利能力：电解液毛利率提升，六氟价回归将提振盈利。
• 投资建议：维持“强烈推荐-A”，目标价53-59元。

宏发股份

• 海外布局：成为奔驰、大众等新车型主要供应商，获得丰田项目指定。
• 产能扩张：预计2023年实现年收入30亿元。
• 投资建议：维持“强烈推荐-A”，目标价50-52元。

当升科技

• 正极出货：Q3出货增长明显，海外大客户带动增长。
• 单吨利润：预计下半年单吨利润将有所回升。
• 投资建议：维持“强烈推荐-A”，目标价48-52元。

精达股份

• 扁线产品：新能源车扁线产品收入快速增长。
• 产能扩张：完成可转债发行，新增3万吨生产能力。
• 投资建议：维持“审慎推荐-A”，目标价4.7-5.2元。

杉杉股份

• 业务进展：新能源车业务持续增长。
• 投资建议：维持“强烈推荐-A”。

风险提示

1. 政策不及预期：欧盟部分政策尚未落地，若政策不及预期，可能影响新能源车产销。
2. 销量低于预期：产业政策变化、配套设施建设、客户认可度等因素可能影响销量。
3. 产品价格持续下降：市场竞争加剧可能导致产品价格持续下降。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师承诺

• 游家训：浙江大学硕士，招商证券电气设备新能源行业首席分析师。
• 刘珺涵：美国克拉克大学硕士，研究新能源汽车上游产业。
• 刘巍：德国斯图加特大学车辆工程硕士，覆盖新能源车产业链。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。报告内容仅供参考，不构成投资建议，不承担任何直接或间接损失责任。