20230529-国都证券-国都投资研究周报_27页_1mb

策略研究周报总结

核心内容

市场展望

• A股指数在内外环境压力下震荡回调，科技成长板块相对抗跌，展现出较强的韧性。
• 企业盈利仍在磨底，美元流动性收紧压力升温，短期内超跌反弹空间有限。
• 汇率方面，人民币贬值压力释放，指数与汇率的调整或接近尾声，稳增长政策可能带来修复行情。

市场风格

• 成长风格在近期出现反弹，而金融风格则出现显著回调。
• 23Q1业绩表现显示，金融和消费板块回升明显，而成长与周期板块承压。
• TMT板块交易拥挤度下降，金融地产与消费板块具备补涨潜力。

中期配置建议

• 中期布局扩大内需与补链强链两大主线，包括消费、科技制造等。
• 重点推荐人工智能、半导体、军工、信息安全、创新药、新能源汽车等科技成长板块。

主要观点

企业盈利与经济复苏

• 上市公司业绩仍在底部震荡，盈利拐点待23H2。
• 大盘指数相对稳健，而中小盘成长指数波动回落。
• 部分下游消费、计算机与传媒、非银金融等行业已进入回升周期。

汇率与市场表现

• 人民币汇率释放阶段性贬值压力，但后续贬值空间有限。
• 汇率与股指存在高度正相关性，但风格表现差异显著。
• 金融地产与消费板块因基本面预期改善或成为资金配置重点。

金融与消费板块

• 金融板块23Q1业绩回升明显，呈现弱预期强现实。
• 消费板块恢复性增长，但受“疫情伤痕效应”影响，消费能力提升仍需时间。
• 市场风格短期收敛均衡，中期科技成长风格仍占优。

关键信息

宏观经济

• 疫后经济转入放缓阶段，服务消费回补为主，耐用品消费仍偏弱。
• 房地产销售与投资持续低迷，政策支持与市场信心仍是关键变量。
• 工业通缩下企业去库存压力持续，经济内生动力不足。

货币政策

• 货币政策边际收敛，宽松空间收窄，重点转向跨周期调节。
• 存贷款利率保持合理区间，融资成本稳中有降。
• 23年经济温和复苏，政策支持或推动市场逐步修复。

市场预期

• 23年为熊末牛初转承阶段，A股指数有望温和反弹。
• 全年结构均衡轮动，金融、消费、成长板块将依次修复。
• 市场风险偏好提升，但资金供需仍偏紧，以存量博弈为主。

行业分析

化工行业

• 黄磷价格反弹，但下游需求仍偏弱。
• 碳酸锂价格进入僵持阶段，市场对工碳需求减少。
• 纯碱价格持续下降，供给充足，需求疲软。
• 推荐受益于出口与成本优势的万华化学、华鲁恒升等。

机械设备行业

• 工程机械销售同比下滑，但出口有所增长。
• 水泥价格持续下滑，浮法玻璃价格稳中有升。
• 推荐旗滨集团，受益于行业景气度回暖。

食品饮料行业

• 白酒价格平稳，渠道库存合理，短期企稳。
• 大众品成本压力缓解，调味品、速冻食品等有望景气反转。
• 推荐贵州茅台、泸州老窖、五粮液等。

休闲服务行业

• 服务消费逐步恢复，酒店及旅游板块表现较好。
• 免税店业务恢复至疫情前四成左右，行业具备复苏潜力。
• 推荐锦江酒店、首旅酒店、中国中免等。

风险提示

• 疫后经济恢复偏弱，居民消费信心仍待提振。
• 美国通胀高位回落缓慢，美元利率或维持高位。
• 地缘政治冲突升级，全球市场波动风险增加。
• 食品安全、政策变动及资金流出等风险需关注。

投资建议

长期布局

• 重视科技成长板块，如人工智能、半导体、新能源汽车等。
• 关注消费板块复苏机会，尤其是白酒、调味品、旅游等。

短期配置

• 布局金融地产板块，尤其是受益于政策支持的行业。
• 适度关注出口占比较高的化工产品，如万华化学、华鲁恒升等。

资金与政策

• 个人养老金制度试点启动，但长线资金效应需时间。
• 政策性金融机构对智能绿色产业、数字基建等提供结构性支持。

总结

2023年A股市场在内外环境压力下呈现震荡调整态势，企业盈利仍在磨底，美元流动性收紧，人民币汇率承压，但调整或接近尾声。科技成长风格在中期仍占优，金融与消费板块具备补涨潜力。政策导向聚焦扩大内需与补链强链，推荐人工智能、半导体、新能源汽车等科技赛道及消费与金融地产板块。行业层面，化工、机械设备、建筑材料等板块存在结构性机会，而食品饮料、休闲服务等消费板块亦有复苏迹象。总体而言，23年为修复预期与信心之年，指数温和反弹可期，但需关注疫情恢复、政策支持及外部环境变化等风险。