20250328-国信期货-生猪季报_供应继续增加_猪价仍将承压_7页_879kb

国信期货生猪季报总结

核心内容

本季报分析了2025年一季度国内生猪市场的情况，重点探讨了生猪供应、猪价走势、期货市场表现及消费因素对市场的影响，最终得出后期猪价震荡偏弱的判断。

主要观点

• 现货市场震荡下跌：一季度生猪现货价格整体震荡走低，但春节后2-3月表现相对抗跌，主要得益于养殖端节前出栏及二育行为对供应的后置。
• 期货市场修复性上涨：由于前期对节后淡季的定价较为充分，实际现货跌幅不及预期，导致期货近端合约出现修复性上涨，但上涨难以持续。
• 后期供应压力仍存：根据仔猪出生量和饲料产销量数据，预计二、三季度生猪理论出栏量将继续增加，叠加头均体重上升，折肉供应量将明显增加。
• 肥标猪价差收窄：节后肥标猪价差偏高，刺激压栏及二育，但随着价差收窄，大肥猪供应紧张格局将缓解，价格支撑减弱。
• 消费淡季影响有限：上半年整体消费偏弱，但“五一”等节假日可能带来阶段性提振，不过由于供应增加，节日对猪价的刺激作用可能有限。

关键信息

一、行情回顾

• 一季度生猪现货震荡下跌，1月受节前消费旺季影响偏强。
• 春节后现货季节性低开，但2-3月震荡为主，跌幅不及预期。
• 期货走势震荡走强，近端合约出现修复性上涨，但预计难以持续。
• 期限结构整体表现为近强远弱。

二、生猪产业动态

1. 能繁母猪存栏上升趋势减缓：

   • 2024年1月末全国能繁母猪存栏4062万头，接近105%的绿色合理区域上线。
   • 2月能繁存栏增长放缓，反映养殖产能扩张减缓，后期预计维持稳定或小幅增长。

2. 后期理论出栏量依然偏多：

   • 2025年1月仔猪出生量维持高位，预计后期出栏量充足。
   • 2月仔猪出生量环比下降但降幅较小，显示供应仍偏宽松。
   • 商品猪存栏环比未明显减少，表明中短期供应稳定。

3. 饲料销量验证供应充足：

   • 仔猪料及教保料产销量季节性波动，但冬季降幅低于往年。
   • 育肥猪料产销量虽季节性减少，但降幅小于往年，佐证供应仍偏多。

4. 肥标猪价差收窄，供应压力增加：

   • 肥标猪价差在春节后逐步回落，反映大肥猪供应紧张格局缓解。
   • 二育猪预计在4月后逐步出栏，带来阶段性供应冲击。

5. 屠宰量回升，毛利偏高：

   • 2、3月屠宰量季节性回升，高于上年同期水平。
   • 屠宰毛利仍处于偏高水平，反映消费有所改善。
   • 冻肉进口量同比略有下降，冻品库存处于偏低水平，显示屠宰企业分割入库动力不足。

三、结论及行情展望

• 猪价展望：预计后期猪价震荡偏弱，主要受供应持续增加影响。
• 期货策略：关注盘面阶段性反弹及基差较低时的卖保机会。
• 价差策略：建议关注7-11反套策略。

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