20140616-兴业证券-证券行业_2014年中期策略-创新进行时_20页_510kb

兴业证券2014年中期策略总结

核心内容

本报告总结了2013年证券行业的发展情况，并对2014年行业发展趋势进行了展望。报告指出行业正在经历扩容、参与主体增加以及公司分化，同时强调了创新在行业中的重要性。

行业发展趋势

行业扩容与参与主体增加

• 证券行业在2013年经历了一定程度的扩容，行业参与主体数量增加。
• 行业的ROE（净资产收益率）低于两市平均，这使得行业难以吸引大量资本涌入，但竞争有所加剧。
• 行业资金来源更加多元化，杠杆率仍有上升空间。

公司分化

• 各券商逐渐形成了不同的经营特色，例如：
  • 综合化经营：中信证券、海通证券
  • 另类投资：国元证券、西南证券
  • 固收承销：宏源证券
  • 融资融券：招商证券、华泰证券
• 创新重点将集中在做市业务、柜台市场业务、衍生品交易、私募基金、跨境财务顾问和资产证券化等方面。

2013年行业数据回顾

收入与利润

• 2013年行业总收入为1592.41亿元，同比增长22.99%。
• 2013年行业净利润为440.21亿元，同比增长33.68%。

收入结构

• 经纪业务：收入占比48%，增长显著，主要受益于佣金收入的增加。
• 融资融券业务：收入占比11.6%，成为行业增长的重要来源。
• 投资业务：收入有所下滑，但部分券商仍表现良好。
• 资产管理业务：收入增长，但整体占比较低。

2013年上市券商表现

收入与利润

• 18家上市券商总收入788.9亿元，同比增长26%。
• 净利润合计240.7亿元，同比增长30.5%。
• 利润增长较快的券商包括西南证券、国元证券、东北证券、山西证券、国海证券、方正证券及西部证券。

收入结构

• 经纪业务：中信、广发、华泰、招商等券商的经纪业务占比相对较高。
• 两融业务：华泰、招商、光大等券商在两融业务上占比较高，显示出其在资本业务方面的优势。
• 证券投资：部分券商如广发、长江、宏源等在证券投资方面表现突出。

2014年行业预测

收入与利润

• 预计2014年行业总收入将达到1870.52亿元，同比增长17.5%。
• 预计2014年行业净利润为536.83亿元，同比增长22%。

收入结构预测

• 经纪业务：预计佣金收入占比将下降至30.3%。
• 两融业务：预计两融业务收入占比将上升至20.69%。
• 投资业务：预计投资业务收入占比将上升至17.11%。
• 其他业务：预计其他业务收入占比将上升至14.43%。

主要观点

1. 行业收入增长主要来源于经纪业务和融资融券业务。
2. 佣金率有所上升，但互联网金融对传统经纪业务造成一定冲击。
3. 两融业务表现突出，大券商在资本业务方面更具优势。
4. 券商通过多样化融资方式提升资金来源，以支持创新业务的发展。
5. 未来创新将聚焦于销售交易、投资融资等业务领域。
6. 行业分化明显，部分券商在特定领域形成竞争优势。

关键信息

• 2013年行业总收入：1592.41亿元，同比增长22.99%。
• 2013年行业净利润：440.21亿元，同比增长33.68%。
• 2014年收入预测：1870.52亿元，同比增长17.5%。
• 2014年净利润预测：536.83亿元，同比增长22%。
• 互联网金融：部分券商已与互联网公司合作，对佣金率造成一定影响。
• 融资渠道：券商开始尝试可转债、次级债等方式进行融资。
• 行业ROE：低于两市平均，竞争加剧。
• 券商分化：各券商在不同业务领域形成差异化竞争优势。

投资建议

• 维持行业“推荐”评级，建议在市场企稳后积极配置券商板块。
• 个股建议：
  • 关注国元证券：内部管理改善，净资产收益率逐渐提升。
  • 关注中信证券：综合实力强。
  • 关注招商证券：IPO重启可能对其业绩产生积极影响。

附录

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  • 曾素芬：021-38565598，zengsf@xyzq.com.cn
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  • 深圳地区：朱元斌、杨剑、邵景丽、王维宇等
  • 海外地区：刘易容、徐皓、龚学敏、陈志云等
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  • 北京：北京市西城区武定侯街2号泰康国际大厦6层609（100033）
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