2017年-ECB欧洲央行_How_do_professional_forecasters_assess_the_risks_to_inflation_4页_149kb

专业预测者如何评估通货膨胀风险？

核心内容

专业预测者在评估经济前景时，不仅关注通货膨胀的点预测，还重视对通货膨胀风险和不确定性的感知。这些风险和不确定性信息为理解经济发展的潜在波动提供了额外的视角，并有助于评估长期通货膨胀预期的锚定程度。

主要观点

• 通货膨胀预期的重要性：经济主体对未来通货膨胀的预期会影响其价格设定、消费和投资决策，因此分析通货膨胀预期数据（如欧洲央行的《专业预测者调查》SPF）对整体通货膨胀前景评估至关重要。
• 风险与不确定性的双重分析：分析包括点预测和风险感知两个维度。点预测反映预测者的中心估计，而风险感知则揭示他们对经济冲击分布的预期。
• 不确定性随时间增加：预测者的不确定性（通过概率分布的宽度衡量）随预测时间的延长而增加。短期不确定性主要受石油价格影响，中期则与经济增长相关，长期则与货币政策的锚定能力有关。
• 实际通胀波动与预期不确定性：尽管2008年金融危机后实际通胀波动显著增加，但预测者对未来的不确定性并未随之大幅上升，反而在某些时期保持稳定。
• 风险平衡的不对称性：预测者对通胀风险的不对称感知（即风险平衡）反映了他们对通胀可能高于或低于预测的判断。正的风险平衡意味着预测者更倾向于通胀高于预测，负的风险平衡则相反。
• 长期通胀预期的锚定性：尽管实际通胀出现较大波动，但长期通胀预期仍保持稳定，表明预测者对货币政策的锚定能力有信心。此外，长期通胀预期的风险平衡有所改善，表明通胀预期可能正在逐步恢复稳定。

关键信息

• SPF调查内容：SPF不仅收集点预测，还收集预测者对不同通胀结果概率的评估。
• 不确定性测量：不确定性通过概率分布的宽度（如标准差）衡量，且随预测时间的延长而增加。
• 风险平衡指标：风险平衡可以通过多种方式衡量，如偏度、分位数偏度、均值-中位数差等。这些指标显示预测者对通胀可能偏离中心预测的方向判断。
• 短期与长期风险平衡：在短期预测中，风险平衡较为平衡；在长期预测中，风险更倾向于下行，但自2016年以来有所改善。
• 长期通胀预期的稳定性：过去两年，长期通胀预期稳定在1.8%，表明预测者对货币政策的有效性保持信心，通胀预期未被削弱。

图表解读

• 图A：展示了SPF对2017、2018、2019和2022年HICP通胀的点预测及其概率分布的5%、20%、35%、65%、80%和95%分位数。点预测位于分布的中心，表明短期风险平衡。
• 图B：比较了SPF对通胀不确定性的感知与实际通胀的波动性。尽管实际通胀波动性增加，但预测者对未来的不确定性保持稳定。
• 图C：展示了长期通胀预期的风险平衡变化。自2016年以来，风险平衡逐渐改善，表明长期通胀预期的锚定性正在增强。

总结

SPF数据表明，尽管实际通胀波动性增加，但专业预测者对长期通胀预期的锚定性仍保持稳定。短期通胀预期风险较为平衡，而长期预期风险更倾向于下行，但已出现逐步改善的迹象。这些风险指标为评估货币政策的有效性和经济前景提供了重要补充信息。