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美联储降息总结

核心内容

2025年12月10日，美联储完成年内第三次降息，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至 $3.50% - 3.75%$。此次降息不仅符合市场预期，也反映出美联储内部政策立场的显著分歧。此外，美联储同步启动了再投资计划（RMP），购入400亿美元短期国债，以应对全球流动性紧张的局势。

主要观点

1. 降息看点在于启动购债

• RMP购债：美联储在降息的同时启动了再投资计划，购入400亿美元短期国债，以补充市场流动性。
• 全球流动性压力：由于日元可能加息，套息交易逆转迹象明显，导致美元资产被减持，美债走弱，港股资金偏紧。
• 日美利差收窄：日本央行加息概率提升，预计将在12月19日进行，这将加速日美利差的收窄，对金融市场造成冲击。
• 美联储流动性储备耗尽：美国联邦储备银行的超额储备金已降至3万亿美元以下，流动性缓冲耗尽，市场进入偏紧状态。
• 利差波动加剧：SOFR与联邦基金、美债利差变得不稳定，表明市场对美联储政策的敏感度提高，促使其采取购债措施以稳定市场。

2. 降息决策：符合市场预期但分歧显著

• 降息逻辑：此次降息主要基于就业市场的降温及下行风险，11月美国私营部门就业意外减少3.2万个，且非农就业数据被系统性高估。
• 通胀因素：鲍威尔指出，通胀超标是由于关税政策带来的一次性价格冲击，而非持续性压力，剔除关税影响后核心通胀已接近目标。
• 政策分歧：此次降息出现3张反对票，是自2019年9月以来的首次。其中1名委员主张降息50个基点，另外2名委员建议维持利率不变。
• 点阵图显示分歧：4票“软反对”表明部分委员预测2025年仅应进行2次降息，反映出美联储内部在应对经济问题的节奏和力度上存在严重分歧。

3. 鲍威尔讲话：偏鸽立场与政策逻辑

• 就业数据疲软：鲍威尔多次强调就业增长实际表现疲软，甚至存在非线性恶化风险，这为降息提供了核心支撑。
• 通胀非持续性：他明确表示，关税带来的是一次性价格冲击，服务业通胀持续下降，打消了市场对降息可能加剧通胀的担忧。
• 政策稳定性：尽管鲍威尔即将离任，但他仍严守职业道德，通过政策调整应对就业市场风险，同时通过清晰的立场稳定市场预期。
• 未来关注点：市场需重点关注2026年春季前的就业数据，其表现将决定美联储是否重启降息。

关键信息

• 降息幅度：25个基点，联邦基金利率降至 $3.50% - 3.75%$。
• 购债计划：启动RMP，购入400亿美元短期国债。
• 就业数据：11月私营部门就业意外减少3.2万个，非农数据被高估。
• 通胀分析：剔除关税影响后，核心通胀接近目标，服务业通胀下降。
• 内部分歧：3张反对票，4票“软反对”，政策路径存在明显分歧。
• 未来展望：就业数据是2026年是否重启降息的关键指标。

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