2000年-世界发展银行全球_Public_Management_8页_289kb

报告摘要

公共管理下的养老金储备投资分析总结

核心内容

公共养老金基金是全球范围内管理退休储蓄的重要机构，其投资表现直接影响数亿工人的未来养老金。此外，养老金的高效配置对经济成长也有显著的间接影响。然而，多数公共养老金基金的投资组合并不符合最大化风险调整收益的标准，而是更多地反映政府的政策目标。

主要观点

公共养老金基金的类型：
- 部分资助、定义收益（DB）计划：常见于年轻国家，如法语非洲国家、中东和东亚部分国家。一些较老的国家如瑞典和日本也采用此模式，以积累盈余并抵消代际转移。
- 集中管理、定义贡献（DC）计划：主要存在于前英国殖民地的非洲和亚洲国家。尽管一些国家仍采用该模式，但数量正在减少。
政府对养老金投资的影响：
- 政府通过政策干预影响养老金投资方向，包括要求基金支持社会住房、国家企业或进行其他社会投资。
- 这种干预可能导致基金无法有效管理风险，从而影响投资回报。
投资组合特点：
- 公共养老金基金通常投资于政府债券和银行存款，较少涉足股票和外国资产。
- 投资行为往往与养老金目标不符，更多服务于政府的政策目标。
投资回报与波动性：
- 多数国家的公共养老金基金回报率较低或为负，且波动性较高。
- 与银行存款相比，公共养老金基金的回报率往往不如私人管理的基金。
- 在一些国家，公共养老金基金的回报率甚至低于经济增长率，导致替代率偏低。
治理与绩效的关系：
- 治理水平高的国家，其公共养老金基金的回报率相对较高。
- 公共管理本身存在“公共管理效应”，即其投资回报普遍低于私人管理。
- 治理水平低的国家，即使采用私人管理，也可能难以实现合理的回报。

关键信息

投资回报差异：
- 16个国家的数据显示，治理水平每提升一个等级（1-10），公共养老金基金的回报率相对银行存款提高5-7个百分点。
- 私人管理的基金回报率通常比公共管理高出约430个基点。
投资策略问题：
- 公共养老金基金的投资策略受政治因素影响，而非基于投资组合理论。
- 投资组合以政府债券为主，缺乏多元化，导致回报率偏低。
投资风险与回报不匹配：
- 公共养老金基金通常承担较高的风险，但回报率却低于银行存款利率。
- 在一些国家，如乌干达、秘鲁和赞比亚，养老金基金回报率甚至为负。
政策建议：
- 公共养老金基金应避免用于非养老金目标的投资。
- 在治理水平较低的国家，应谨慎考虑强制性养老金制度。
- 任何长期养老金义务的预筹都需要一定的治理水平保障。

案例：喀麦隆

喀麦隆的公共养老金基金（CNPS）因国内资本市场不成熟，只能投资于低利率的政府债券和银行存款。
政府通过指令要求基金贷款给国家企业，导致基金无法有效管理风险。
基金投资的房地产部分维持了实际价值，但整体回报率仍然偏低。
基金管理人无力对政府施加影响，导致基金被用于非养老金目的。

附录：进一步阅读

Asher, M. (1999), 'The Pension System in Singapore', World Bank.
Angelis, T. (1998), 'Investing Public Money in Private Markets', National Academy of Social Insurance Conference.
Iglesias A. and Palacios (2000), 'Managing public pension reserves', World Bank.
Munnell, A. and C.N. Ernsberger. (1989), 'Public Pension Surpluses and National Saving', New England Economic Review.
Weaver, C. ed. (1990), "Social Security's Looming Surpluses", American Enterprise Institute.