20251121-德邦证券-2025年9月美国就业数据点评_迟到的非农_有限的指引_4页_658kb

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投资要点总结

• 事件概述：美国9月非农就业新增11.9万人，超预期，主要由医疗、食品服务等行业拉动；失业率升至4.4%，小时工资同比增速3.8%，略高于预期，环比增速低于预期。

• 解读：

  1. 数字滞后发布，参考价值有限（10月数据将推迟至12月公布）。
  2. 失业率上升反映劳动力市场压力加大，边缘性就业比例高，显示市场活力不足。

• 市场影响：

  • CME模型显示12月降息预期上升至40%，但市场概率仍低于50%。
  • 美股波动较大，科技股表现分化，源于资金情绪趋保守而非降息预期。
  • 其他大类资产波动有限，降息预期未完全传导至市场。

• 观点与展望：

  • 联储对通胀仍保持警惕，政策决策尚需数据支撑，降息时间或推迟。
  • AI产业链趋势未改，但资金需调整以应对市场波动。
  • 美股维持宽幅震荡，风险因素包括地缘冲突、全球经济承压及美中博弈升级。

• 风险提示：

  1. 中美博弈超预期、地缘政治危机、全球经济下降超预期的风险。