20250608-东海证券-海外观察_美国2025年5月非农数据_就业表面虽有韧性_背后暗涌不容忽视_4页_658kb

美国2025年5月非农就业数据简要分析

核心内容

2025年5月美国非农就业数据公布后，显示出就业市场略有降温，但整体仍保持韧性。新增就业人数为13.9万人，略高于预期的12.6万人，但低于前值14.7万人。与此同时，前两月的非农就业数据出现较大下修，对市场预期产生影响。

主要观点

• 非农就业数据略强于预期：5月新增非农就业人数为13.9万人，虽略高于预期，但受到ADP数据回落的影响，市场对数据的解读较为谨慎。
• 服务业仍是主要就业贡献者：服务业新增就业14.5万人，其中教育保健和休闲住宿分别新增8.7万人和4.8万人，表现强劲。
• 生产部门就业市场降温明显：生产部门新增就业人数由前值1.4万人回落至-0.5万人，制造业新增就业人数由0.5万人下滑至-0.8万人，反映出零售需求疲软对上游制造业的拖累。
• 贸易运输部门有所回升：贸易运输和公用事业新增就业人数由前值-0.8万人回升至4.0万人，可能与中美贸易关系缓和及库存回补有关。
• 失业率保持稳定，但劳动参与率小幅下降：失业率维持在4.2%，劳动参与率由62.6%下降至62.4%，显示部分劳动者退出劳动力市场。
• 非自愿性失业率上升，自愿性失业率下降：非自愿性失业率上升0.5个百分点至48.2%，而自愿性失业率大幅下降2个百分点至9.8%，为2021年6月以来最低，表明劳动力市场正从供给主导向需求主导转变。
• 时薪增速普遍上升：除零售和运输外，其他部门时薪增速均呈现环比上升趋势，显示出工资保持粘性，可能影响美联储的降息决策。
• 市场反应偏向风险偏好升温：数据发布后，美债收益率上行、美元指数走高、美股上涨，表明市场对就业数据的解读偏向积极，但更关注未来通胀走势。

关键信息

• 5月非农数据：新增13.9万人，略高于预期，但前两月数据大幅下修，合计下修13.8万人。
• 分项数据：
  • 私人部门新增就业人数为140,000人。
  • 生产部门整体就业人数下降0.5万人。
  • 制造业就业人数下降8,000人。
  • 服务行业就业人数增长14.5万人。
  • 贸易运输和公用事业就业人数增长4,000人。
• 失业率：U3和U6失业率分别为4.2%和7.8%，非自愿性失业率上升至48.2%，自愿性失业率下降至9.8%。
• 时薪增速：除零售和运输外，其他部门时薪增速均环比上升，显示工资增长压力依然存在。
• 政府部门就业：联邦政府裁员影响显著，新增就业人数为-2.2万人，而地方政府新增就业人数上升至2.1万人，部分抵消了联邦政府裁员的影响。
• 市场反应：数据发布后，美债收益率上行，美元指数走高，美股上涨，显示市场对就业数据的反应较为积极，但更关注未来通胀数据。

风险提示

• 美国经济下行超预期。
• 美国通胀上行超预期。
• 关税政策超预期。

图表摘要

• 图1：非农就业岗位和时薪增速按部门拆分，显示服务业和贸易运输等行业的就业和时薪增长。
• 图2：新增非农就业人数趋势图，显示就业人数的波动情况。
• 图3：失业率趋势图，显示失业率保持稳定。
• 图4：U3失业率按失业原因拆分，显示非自愿性失业率上升。
• 图5：非农就业人员同比时薪增速图，显示时薪增长趋势。
• 图6：整体劳动参与率趋势图，显示劳动参与率小幅下降。
• 图7：自愿性失业和非自愿性失业趋势图，显示非自愿性失业率上升。
• 图8：非农新增数据修订值和初值对比，显示前两月数据大幅下修。
• 图9：非农和ADP私营非农数据偏差图，显示ADP数据对市场预期的影响。

投资建议

• 市场指数评级：看多、看平、看空。
• 行业指数评级：超配、标配、低配。
• 公司股票评级：买入、增持、中性、减持、卖出。

评级说明

• 市场指数评级：基于未来6个月内沪深300指数的预期表现。
• 行业指数评级：基于行业指数与沪深300指数的相对表现。
• 公司股票评级：基于公司股票与沪深300指数的相对表现。

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