那提西银行-全球-经济理论-“新费雪主义”有意义么？-20171206-7页_462kb

Flash Economics: Does "Neo-Fisherism" Make Sense?

核心内容

本文探讨了“新费雪主义”（Neo-Fisherism）理论在实际经济数据中的适用性，通过美国、欧元区和日本的统计分析，检验了名义利率是否能够引起通货膨胀，以及这种因果关系的方向。

主要观点

1. 新费雪主义理论概述
   新费雪主义认为，在费雪方程的框架下，名义利率决定了预期通货膨胀，因此在中期内，提高名义利率可以推动通货膨胀上升，而非降低名义利率。

2. 传统货币理论的对比
   传统观点认为，降低名义利率会降低实际利率，从而刺激需求并提高通货膨胀。但新费雪主义指出，这种因果关系可能被颠倒。

3. 统计检验方法
   文章采用计量经济学方法，基于季度数据，分析名义利率与通货膨胀之间的滞后因果关系。

4. 统计结果

   • 在美国、欧元区和日本，名义利率与通货膨胀之间存在显著的正相关性。
   • 季度数据表明，名义利率的变化（特别是长期利率）能够滞后地影响通货膨胀，这与新费雪主义理论相一致。

关键信息

1. 国家与数据概览

• 研究对象：美国、欧元区、日本
• 数据范围：1980年至2017年（月度数据）；1980年至2016年（年度数据）
• 分析方法：统计相关性与滞后因果关系分析

2. 月度数据相关性

3. 年度数据相关性

美国

• Δ CPI (Y/Y as %) 与 Δ Fed Funds rate 相关性：
  • q: 0.47
  • q-1: 0.39
  • q-2: 0.04
• Δ CPI (Y/Y as %) 与 Δ 10-year Treasury rate 相关性：
  • q: 0.30
  • q-1: 0.31
  • q-2: 0.13

欧元区

• Δ CPI (Y/Y as %) 与 Δ EUR repo rate 相关性：
  • q: 0.60
  • q-1: 0.16
  • q-2: -0.03
• Δ CPI (Y/Y as %) 与 Δ 10-year govt. rate 相关性：
  • q: 0.47
  • q-1: 0.40
  • q-2: 0.08

日本

• Δ CPI (Y/Y as %) 与 Δ BoJ base rate 相关性：
  • q: 0.70
  • q-1: 0.08
  • q-2: -0.33
• Δ CPI (Y/Y as %) 与 Δ 10-year govt. rate 相关性：
  • q: 0.51
  • q-1: 0.06
  • q-2: -0.19

4. 季度数据因果关系

• 在欧元区和日本，通货膨胀滞后地影响短期利率。
• 在欧元区和日本，短期利率滞后地影响通货膨胀。
• 在欧元区和日本，通货膨胀滞后地影响长期利率。
• 在美国、欧元区和日本，长期利率滞后地影响通货膨胀。

5. 结论

• 新费雪主义的证据：基于季度数据的统计分析显示，名义利率的变化（尤其是长期利率）能够滞后地影响通货膨胀，这与新费雪主义理论一致。
• 政策含义：若新费雪主义成立，则提高名义利率是增加通胀的有效手段，而非传统意义上的降低利率。

附录：新费雪主义参考文献

• J. Cochrane (2017) "The New-Keynesian Liquidity Trap" Journal of Monetary Economics, December.
• S. Schmitt-Grohé, M. Uribe (2014) "Liquidity Traps: An Interest-Rate-Based Exit Strategy" Manchester School, September.
• M. Uribe (2017) "The Neo-Fisher Effect in the United States and Japan" NBER Working Paper, no. 23977, October.

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