20220913-国泰期货-国债期货周报_政策不改变方向只平滑斜率_10页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了2022年9月13日前后一周的债市、国债期货市场、资金利率及货币政策情况，并结合国内外经济环境对后续走势进行了展望。整体来看，市场仍处于政策托底预期强化的阶段，但实际经济基本面改善有限，政策效果尚未完全显现。同时，海外市场的波动对国内资产价格产生一定影响，但其趋势仍存在不确定性。

主要观点

• 债市表现：本周债市小幅下跌，收益率曲线平坦化上行，国债期货全线下跌，T2212、TF2212和TS2212分别收跌0.295%、0.172%和0.044%。
• 政策预期：市场对经济差与政策托底的预期进一步强化，认为政策层面会追求高于美国的GDP增速。但这种预期仍带有较强的臆测性，属于“买预期、卖现实”的典型操作。
• 房地产市场：即便全面放松房地产政策，若防疫政策不变，居民收入预期难以根本扭转，房地产销售面积回升至去年较低水平之前，债市仍难有根本性转折。
• 海外环境：欧央行紧缩加速、美元指数高位回落，提振了市场风险偏好。但欧洲能源问题是否结束仍需观察，尤其是今年冬季的情况。
• 大类资产趋势：中期来看，房地产高频销售数据和财政缺口的弥合形式是关键指标；海外紧缩力度差及商品反弹对美国CPI的影响也将是重要宏观因子。

关键信息

1. 国债收益率回顾

• 本周10年期国债收益率小幅上行，其余关键期限国债收益率均有所变化。
• 1年、2年、3年、5年和10年期国债到期收益率分别为1.7200%、2.0200%、2.1725%、2.4025%和2.6350%，较上周分别上行5.00BP、0.00BP、-0.75BP、1.25BP和0.50BP。
• 今年以来，国债收益率整体回落，尤其是短端利率下行明显。

2. 国债期货市场表现

• TF2212：本周收于101.815元，较前一周下跌0.172%。
• T2212：本周收于101.305元，较前一周下跌0.295%。
• TS2212：本周收于101.185元，较前一周下跌0.044%。
• 成交量方面，TF2212和T2212成交量较上周减少，TS2212成交量增加。
• 持仓量方面，TF2212、T2212和TS2212持仓量均有所增加。

3. CTD券隐含回购利率

• TF2212：CTD券为220002.IB，IRR为0.8013%。
• TS2212：CTD券为220013.IB，IRR为1.1619%。
• T2212：CTD券为200006.IB，IRR为-0.3476%。

4. 基差及跨期价差

• 基差方面，TF2212、TS2212和T2212的基差均有所上行。
• 跨期价差（当季合约-下季合约）均上行，分别达到0.6550元、0.3350元和0.9500元。

5. 资金利率

• SHIBOR隔夜为1.1730%，较前一周上行-0.2BP。
• SHIBOR1周为1.4760%，较前一周上行-3.4BP。
• SHIBOR1月为1.5030%，较前一周上行0.3BP。
• SHIBOR3月为1.6000%，较前一周上行OBP。
• R007和DR007分别上行-1.13BP和1.40BP，利差缩小2.53BP。

6. 货币政策

• 央行本周进行了5天的20亿元7天期逆回购操作，中标利率均为2.0%。
• 公开市场操作为零投放零回笼，且下周仍有100亿元逆回购到期。

后续展望

• 债市在房地产销售面积持续2-3周回升至去年较低水平之前，难以出现根本性转折。
• T2212已回落至央行降息后的低位（101.25附近），进入第一击球区，后续可关注第二击球区（101整数关口）和最后击球区（100.6附近）的开多机会。
• 疫情对经济基本面的影响有所弱化，但防疫不确定性仍存，需持续关注。
• 海外欧央行与美联储的紧缩力度差及商品反弹的持续性将影响大类资产表现。

风险提示

• 市场风险偏好可能为阶段性回暖，需警惕海外不确定性。
• 政策托底效果需结合实际经济数据进行验证。
• 投资需谨慎，避免盲目依赖预期，应结合自身风险承受能力做出决策。

免责声明

本报告仅供专业投资者参考，不构成具体业务或产品的推介，亦不作为投资建议。投资者应自行承担投资风险，且不应将本报告作为唯一决策依据。报告内容可能根据市场变化进行调整，不保证信息的最新性与准确性。