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国债市场总结（2022年7月25日）

核心内容

2022年7月25日，国内债市整体呈现震荡态势，国债利率下行，期债主力合约涨跌不一。同时，回购利率有所上行，但利差总体收窄。国际市场上，美债收益率多数下跌，而俄债则因宽松政策预期有所波动。

市场表现

国内国债市场

• 国债利率：1y、3y、5y、7y和10y分别为1.93%、2.38%、2.58%、2.77%和2.77%，整体呈现下行趋势。
• 国债利差：10y-1y为84bp，10y-3y为40bp，10y-5y为20bp，7y-1y为83bp，7y-3y为39bp，总体利差收窄。
• 期债表现：TS、TF和T期2209主力合约涨跌幅分别为0.02%、0%和-0.03%，市场情绪偏震荡。

回购市场

• 回购利率：1d、7d、14d、21d和1m分别为1.36%、1.63%、1.83%、2.04%和1.95%，整体上行。
• 回购利差：1m-1d为59bp，1m-7d为32bp，1m-14d为12bp，21d-1d为69bp，21d-7d为42bp，利差总体收窄。

国际债市表现

• 美债收益率：多数下跌，3月期跌3.59个基点报2.469%，2年期跌1.2个基点报3.238%，3年期跌1.7个基点报3.23%，5年期涨1.1个基点报3.17%，10年期涨0.5个基点报3.031%，30年期跌1.7个基点报3.161%。
• 欧元区：7月制造业PMI跌破荣枯线，创25个月新低，经济可能在第三季度收缩。
• 俄罗斯：央行超预期降息150个基点，暗示下半年将继续宽松货币政策，预计2022年GDP将下滑4%-6%。

主要观点

• 国内基本面：当前经济缺乏明显向好的增量信息，股市悲观情绪对债市构成一定利好。
• 市场情绪：多头情绪偏乐观，但空头情绪和活跃度仍较弱，市场整体呈现震荡。
• 操作建议：
  • 多头可适当增仓，利用当前市场情绪。
  • 空头可关注基差回落后的建仓机会，以及曲线做平的策略。
  • 交易性需求应谨慎，基差仍处高位，市场存在不确定性。

关键信息

• 中国持有美债余额跌破万亿美元，为2010年6月以来首次。
• 外资持有美债余额累计减少3261亿美元，中国减少880亿美元，占27%。
• 美国7月制造业、服务业、综合PMI均创两年多新低，经济前景疲软。
• 欧元区制造业PMI创25个月新低，经济可能在第三季度收缩。
• 俄罗斯央行降息150个基点，货币政策趋于宽松，GDP预期下调。

后市展望

• 市场短期内可能继续震荡，缺乏明确的方向性。
• 多头情绪虽有所回升，但受前期刺激因素已基本消化，进一步上行阻力较大。
• 空头情绪仍偏弱，LPR未如预期下调，缺乏利空因素。
• 建议关注基差回落后的建仓机会及曲线策略的执行。

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