20210529-大有期货-月度分析报告_政策指引市场_油粕冲高回落_16页_2mb

大有期货投研中心农产品研究组分析总结

核心内容概述

本报告分析了五月份国内及国际农产品市场，特别是油粕类商品的价格走势、基本面变化及市场策略。整体来看，油粕价格在宏观政策及市场情绪影响下出现宽幅震荡，基本面支撑有限，市场参与者需关注政策变化及供需动态。

主要观点

1. 市场走势

• 五月份国内油粕价格因政策监管和市场情绪影响出现冲高回落。
• 油脂价格在政策影响下波动加剧，但整体处于高位震荡。
• 油粕比价震荡，可能呈现前高后低趋势。

2. 供需基本面分析

• 美豆基本面：库存偏紧，出口下降，压榨增加，但新作期末库存仍维持在历史低位，支撑价格。
• 巴西产量：新作产量预计丰产，但销售进度缓慢，存在增长空间。
• 国内油厂：大豆到港量增加，压榨量上升，豆油库存随之增加，豆粕库存有所下降但需求恢复有限。
• 生猪产能恢复：国内生猪存栏量显著回升，但猪价疲软，豆粕短期需求有所改善。

3. 市场策略建议

• 单边策略：粕类短期以宽幅震荡为主；油脂维持强势高位震荡，波动率收敛。
• 套利策略：油粕比价震荡，或前高后低；油脂跨期反套为主，跨品种价差扩散，强弱轮动。
• 期权策略：可考虑豆粕波动率扩散的策略。

关键信息

一、行情回顾

• 五月份油脂油料期货价格剧烈波动，受政策影响显著。
• 美豆价格受天气升水及库存支撑维持高位，国内豆粕价格因基差成交放量而短暂上涨，但后期受政策压制回落。
• 国内豆粕库存较前一周减少，但需求恢复有限，成交均价连续下滑。

二、蛋白粕供需基本面分析

• USDA供需报告：美豆期末库存为1.41亿蒲，较20/21年度略增，但为近25年来最低。
• 美豆出口与压榨：出口下降，压榨维持强势，但后期到港量增加，库存压力上升。
• 巴西产量：新作产量预计增加，但销售进度缓慢，存在增长空间。
• 国内豆粕：库存下降，但需求端采购放缓，价格优势有限，市场接受度减弱。

三、油脂供需基本面分析

• 油脂价格走势：受政策及周边商品价格影响，价格冲高回落。
• 美豆油库存：4月库存下降，压榨减少，单位利润提升，显示生物柴油需求支撑。
• 马来西亚棕榈油：产量增加，出口上升，但国内消费下降，库存累积偏强，报告多空互现。
• 国内油脂库存：豆油、棕油、菜油库存处于历史低位，支撑价格，但需求疲软。

四、后市行情展望及策略推荐

• 整体趋势：油粕价格处于宏观影响主导的宽幅震荡状态。
• 策略建议：
  • 单边策略：关注阶段性震荡。
  • 套利策略：油粕比震荡，油脂跨期反套为主。
  • 期权策略：考虑波动率扩散。

风险提示

• 全球宏观因素：疫情发展、中美政贸关系、汇率波动、补贴政策等。
• 天气与种植：北美干旱、巴西收获延迟、马来产量与天气不确定性。
• 市场情绪：政策监管、异常交易及恶意炒作可能影响价格走势。
• 供需变化：大豆到港压力、豆粕需求恢复不及预期、油脂消费淡季等。

重要数据摘要

图表目录（摘要）

1. 图表1：油脂油料主力合约走势
2. 图表2：USDA1月月度供需平衡表（美国大豆部分）
3. 图表3：历年美豆出口销售量（吨）
4. 图表4：港口库存与消耗（吨）
5. 图表5：全国豆粕库存（万吨）
6. 图表6：油厂大豆压榨利润走势（元）
7. 图表7：油厂菜籽压榨利润走势（元）
8. 图表8：22省市生猪平均价格（元/公斤）
9. 图表9：生猪养殖利润预期变化
10. 图表10：三大油脂现货价格（元）
11. 图表11：三大油脂期货价格（元）
12. 图表12：美国豆油期末库存（万吨）
13. 图表13：马来西亚棕榈油产量（万吨）
14. 图表14：马来西亚棕榈油库存（万吨）
15. 图表15：中国豆油商业库存（万吨）
16. 图表16：国内棕油港口库存（万吨）
17. 图表17：沿海油厂菜油库存（万吨）

免责声明

本报告基于公开资料整理，仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。