20251130-华泰期货-FICC组行业研究报告_苏伊士运河存复航可能_集运市场或回归_常态_36页_3mb

市场回顾与现状：2025年11月SERIEUISH现货市场表现：上海-欧洲、美西、美东等航线年度跌幅超50%，SCFIS欧线下跌53.4%。船司继续挺价，12月上半月运价中枢下修至2100-2200美元/FEU，关注下半月是否宣涨。

供需分析：

• 预计2026-2028年运力增量达高位，尤其是2026年新增运力约152万TEU，运价面临压力。
• 苏伊士运河复航是核心扰动因素，2026年复航概率大，可能导致有效运力增加，压制运价。目前月度周均运力为30万TEU左右，处于历史高位。
• 亚洲-欧洲贸易量同比增9.9%，中国对欧出口增长7.6%，美国航线贸易量下滑，中欧贸易博弈加剧反倾销、技术壁垒等限制措施。

期货合约分析：

• EC2404-ECC2608 成交持仓数据波动，关注主力合约EC2602合约，其价格反映1月现货中枢，2月合约估值可能存在平水可能（取决于当前挺价超时情况）。
• 更远月如EC2604等受苏伊士运河复航预期压制，2017-2019年常态运价水平为600-1200美元区间。

核心观点与策略：

• 估值：12月合约估值渐趋清晰，关注12月下半月价格走势；2月合约存在一定预期差，需动态追踪船司上半月价格调整及1month价格宣涨。
• 风险因素：上行端关注欧美经济恢复、供应链问题或班轮公司大幅减运力；下行端关注苏伊士运河正式恢复通行、俄乌冲突恶化或中欧贸易关税升级。
• 季节性规律：集运价格受需求和贸易量影响明显，下半年运费偏低，但受供给约束全年扰动频繁。

结论：市场预计将回归“常态”，波动收窄，但运费承压，策略应关注12月合约走势及苏伊士运河落地情况，更远月合约需警惕估值下修风险。