2007年-世界发展银行全球_News_and_Corporate_Governance___What_Dow_Jones_and_Reuters_Teach_Us_About_Stewardship_20页_1mb

报告摘要

总结：Dow Jones 和 Reuters 的公司治理与新闻独立性

核心内容

本文探讨了新闻媒体公司在公司治理上的特殊性，特别是 Dow Jones 和 Reuters 这两家全球知名媒体机构在面对潜在收购时如何通过不同的治理机制来保护新闻的独立性和完整性。文章指出，传统上，新闻媒体不像其他商业公司那样以盈利为主要目标，而是以维护新闻的公信力和社会价值为首要任务。

主要观点

新闻的独立性与公司治理的冲突
股东价值导向的公司治理模式并不能保证新闻的完整性，反而容易引发利益冲突。在新闻媒体中，CEO 往往更关注自身的私人利益，而非公众利益或新闻独立性。
媒体的特殊治理机制
为了保护新闻独立性，Dow Jones 和 Reuters 采用了独特的公司治理结构，限制了外部资本对公司控制的可能性，确保新闻价值观不会因所有权变更而受损。
Dow Jones 与 Reuters 的治理差异
- Dow Jones：由 Bancroft 家族和 Ottaway 家族控制，保留了大量投票权，但缺乏对新闻内容的实质控制。
- Reuters：通过 Reuters Trust Principles，限制任何单一股东持股超过 15%，并设立由行业精英组成的 Founders Share Company，拥有否决权以保护新闻独立性。
新闻媒体的治理模式
这种治理模式在欧洲大陆较为常见，但在美国和英国的成熟资本市场中却非常罕见。其背后的原因在于，新闻媒体的治理更注重社会价值而非纯粹的经济回报。
治理模式的代价
保护新闻独立性的治理结构，使得这些公司面临更高的资本成本，可能在市场竞争中处于不利地位。例如，Reuters 在 2000 年至 2003 年间经历了严重的股价下跌，而 Dow Jones 也因未能及时转型而失去了在电子金融信息市场的领先地位。

关键信息

Dow Jones 的困境
- 未能及时适应电子金融信息市场的变化，导致其在竞争中落后。
- 缺乏对新闻内容的实质控制，使得其在面对收购时更难捍卫独立性。
- 公司股价长期低迷，且在 2007 年面临 Rupert Murdoch 的收购要约。
Reuters 的应对
- 在 1984 年上市时，通过 Founders Share Company 设立了严格的治理机制，以防止外部资本控制新闻内容。
- 2007 年面临 Thomson 的收购要约，但因违反 Trust Principles 而被拒绝。
- 尽管股价一度下跌，但通过存储新闻内容并发展联合项目（如 Factiva），逐步恢复了市场地位。
收购案例分析
- Thomson 对 Reuters 的收购：Thomson 拟以 £6.50/股的价格收购 Reuters，但因违反 Trust Principles 被拒绝。
- Murdoch 对 Dow Jones 的收购：Murdoch 提出以 $5 亿的价格收购 Dow Jones，但因担心影响《华尔街日报》的独立性，遭到 Bancroft 家族和董事的反对。
公司治理的理论与实践
- 本文引用了 Berle 和 Means 的“代理理论”，指出公司治理的核心在于防止管理层滥用公司资源。
- 然而，新闻媒体的治理模式超出了传统代理理论的范畴，更强调对新闻价值观的保护。

作者与评论

Donald Nordberg 是前 Reuters 编辑高管，现为 Dow Jones 咨询顾问。他在文中详细分析了两家公司如何通过不同的治理机制来维护新闻独立性。
John Plender 在评论中指出，新闻的社会价值与股东价值之间存在持续的张力。同时，他也提到，股东对 Murdoch 的私人利益可能有与记者相同的担忧。