20250617-国元证券-网络系列报告之CPO概览_光电协同_算力革新_31页_2mb

报告摘要

技术硬件与设备行业研究报告：光电协同，算力革新 ——网络系列报告之CPO概览

核心观点

CPO（共封装光学）技术因其在算力集群中显著的低功耗和高带宽优势，被认定为数据中心光电转换模块的长期解决方案。尽管当前产业规模较小，但其远期渗透空间广阔。

技术背景与驱动因素

1. 规模定律扩展

从预训练的参数扩展到后学习的推理时间与并行流扩展，模型性能提升推动“大规模同步”及互联带宽需求。
并行计算通过增加并行流实现模型性能提升，比单纯增加参数更高效且硬件成本更低。

2. CPO的核心优势

低功耗：CPO功耗降至5–10 pJ/bit（传统方案15–20 pJ/bit），降幅达50%-70%，如博通、英伟达方案分别实现5.5W/800G和9W/1.6T。
高速率：缩短信号传输距离至毫米级，带宽密度显著提升。
集成更高：通过光电共封装，增强光信号传输质量，并兼容主流交换芯片设计。

市场前景与产业发展

LightCounting预测：到2027年，800G和1.6T端口中CPO端口占比接近30%。
头部厂商方案：
- 博通已投入商业化CPO交换机，其Tomahawk 6芯片支持更高带宽和更低功耗。
- 英伟达方案Q2（2025）面世，支持1.6T CPO，应用场景更广。

上游关键供应商

重点关注天孚通信、光库科技、仕佳光子、源杰科技、光迅科技等在CPO器件、模块或上游设备上的布局，包括MPO、光源模块、光电协同领域的技术积累和产能扩张。

投资建议

推荐增持天孚通信、太辰光、仕佳光子、光迅科技，以及在CPO光电芯片、器件布局较早的源杰科技、光库科技。也看好产业链上游掌握核心技术的公司。

风险提示

国际贸易摩擦风险：CPO产业链中上游存在较高海外依赖。
行业需求波动风险：AI算力需求受技术迭代、运营商资本开支影响。
汇率波动风险：影响进口原材料成本和海外收入的汇率损益。
市场竞争风险：行业竞争加剧可能影响毛利率。


---

**附：重点公司盈利预测节选**
| 公司代码   | 公司名称      | 投资评级 | P/E（2025E） |
| :--------- | :------------ | :------ | :---------- |
| 300570.SZ   | 太辰光        | 增持     | 47.54       |
| 300620.SZ   | 光库科技      | 增持     | 103.53      |
| 688313.SH   | 仕佳光子      | 买入     | 56.46       |
| 300394.SZ   | 天孚通信      | 增持     | 29.80       |
| 688498.SH   | 源杰科技      | 增持     | 118.21      |
| 002281.SZ   | 光迅科技      | 增持     | 32.54       |

展开完整摘要