艺术品拍卖曙光初现_行业龙头价值凸显_26页_2mb

报告摘要

商掘贸易产业2017年日常报告总结

核心内容

本报告对2017年商业贸易产业，尤其是艺术品拍卖行业进行了深入分析，提出对行业未来发展的积极预期。报告指出，艺术品市场经历了5年多的调整期后，2016年已出现回暖迹象，预计将在2017年进入新一轮上升周期。艺术品拍卖行业具有强周期性，5-7年为一个完整周期，当前市场正处在周期的底部，未来增长潜力巨大。

主要观点

市场回暖迹象明显
- 2016年春拍成交额和成交率指标均有改善，高价拍品数量增加，市场信心回升。
- 艺术品市场与宏观经济、货币供给量等密切相关，当货币供给量增长、其他投资渠道低迷时，资金更倾向于流入艺术品市场。
行业马太效应显著，龙头格局已定
- 国内拍卖行业呈现“二八特征”，TOP5拍卖行市占率稳步提升，市场集中度增强。
- 保利文化、中国嘉德、北京匡时等成为国内拍卖行业第一梯队，领先企业有望强者恒强。
拍卖行竞争力由征集、资金、机制决定
- 藏品征集能力是拍卖行竞争力的核心，专业团队和良好的客户关系对拍卖行至关重要。
- 拍卖行具有类金融属性，需大量资金支持，自有资金成为重要壁垒。
- 拍卖行通过提供融资服务，如垫付款、分期付款、艺术品质押等，增强交易撮合能力。
艺术品金融业务前景广阔
- 拍卖行可向艺术品金融延伸，如自营、艺术品基金、艺术品融资等，提升盈利能力。
- 保利文化已涉足艺术品自营业务和基金业务，未来有望进一步拓展金融业务。
拍卖行发展路径具有借鉴意义
- 国内外拍卖龙头均经历从专注某一细分领域到全品类拓展，再通过异地扩张、海外布局和金融延伸实现增长。
- 保利文化作为国内龙头，通过收购匡时国际，拓展市场和业务，具备长期投资价值。

关键信息

市场数据：
- 行业优化平均市盈率：52.04
- 市场优化平均市盈率：17.67
- 国金商业贸易产业指数：7812.23
- 沪深300指数：3482.82
- 上证指数：3253.33
- 深证成指：10405.75
- 中小板综指：11549.04
行业趋势：
- 艺术品市场周期性强，5-7年为一轮，2011年至今为五年“寒冬”期，2016年已出现回暖。
- 国内艺术品市场与海外市场存在分割，法律和政策保护国内拍卖行，形成一定的市场壁垒。
投资建议：
- 推荐关注保利文化（3636.HK）和宏图高科（收购匡时国际），认为其在市场集中度提升、异地扩张、海外布局和金融延伸方面具有较大发展空间。
- 投资需关注择时，因行业具有强周期属性。

风险提示

宏观经济低迷：可能影响艺术品市场景气度。
行业诚信度下降：部分不规范经营行为可能损害市场信誉。
监管趋严：拍卖及金融延伸业务面临更严格的政策监管。

投资评级说明

买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上；
增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%；
中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%；
减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。

行业与公司评级

行业投资评级：
- 买入：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
- 增持：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%—15%；
- 中性：预期未来3—6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%—5%；
- 减持：预期未来3—6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。
公司投资评级：
- 保利文化：具备长期投资价值，建议增持。
- 宏图高科：通过收购匡时国际，有望受益于央企改革及艺术品金融发展，建议买入。

行业发展与企业战略

保利文化：
- 作为国内拍卖行业龙头，具备较强的市场影响力和品牌效应。
- 通过异地扩张、海外布局和金融延伸业务，进一步巩固行业领先地位。
- 拍卖业务构成稳定，自营业务和艺术品基金业务逐步扩大，成为新的利润增长点。
宏图高科：
- 收购匡时国际，获得国内第三大拍卖行资源，增强市场竞争力。
- 通过股权绑定匡时国际团队，提升业务整合效率。
- 未来业绩有望超预期，建议关注其在艺术品金融领域的布局。