> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # CPO 规模部署进程有望提速，我国低轨星座加速组网 ## 核心内容 本报告聚焦通信行业近期重要动态，重点分析CPO技术商业化进程、AI算力基础设施对高速连接芯片的需求，以及我国卫星互联网（以“千帆星座”为例）的加速组网情况。整体来看，通信行业在2026年表现强劲，显著跑赢大盘指数，行业估值也高于历史水平，显示出良好的投资前景。 --- ## 主要观点 1. **CPO技术进入规模部署阶段** - 英伟达宣布其面向智能体AI工厂的下一代超级计算平台 **NVIDIA Vera Rubin** 和基于 **Spectrum-X** 平台的 **CPO交换机** 已全面量产，标志着CPO从概念验证阶段向规模化应用迈进。 - **Spectrum-X** 采用200Gb/s SerDes技术，将光通信组件直接集成至芯片封装，带来能效提升5倍、部署效率提升1.3倍等优势。 - **Vera Rubin** 是NVIDIA规模最大的计算集群级平台，提供最高260TB/s的总互连带宽，具备高性能、高效率和安全性，为AI工厂提供底层网络架构支持。 2. **AI算力需求推动高速连接芯片市场增长** - 高速连接解决方案企业 **Credo（默升科技）** 在2026财年全年营收首次突破13亿美元，超出市场预期。 - 公司第四季度收入达4.37亿美元，Non-GAAP毛利率达68.3%，反映其在高端连接芯片市场的竞争力。 - Credo通过收购 **DustPhotonics**，构建了覆盖 **SerDes、DSP、硅光子及系统集成** 的垂直整合技术栈，积极布局下一代光互连技术，如 **Micro LED**。 3. **我国低轨星座组网进程加速** - 我国成功发射 **千帆极轨12组卫星**，使千帆星座在轨卫星数量增至200颗。 - 自2026年4月7日恢复发射以来，两个月内完成6次发射，单周新增38颗卫星，组网效率显著提升。 - 千帆星座由 **上海垣信** 建设运营，面向“一带一路”和中资企业出海需求，提供空天地海一体化的综合解决方案。 4. **行业表现与估值** - 2026年6月7日，申万通信行业指数上涨3.87%，跑赢沪深300和创业板指，排名申万31个一级行业第2位。 - 2026年初至6月7日，申万通信行业累计上涨61.96%，涨幅居申万一级行业首位。 - 当前PE-TTM为36.56倍，高于2023-2025年历史均值22.01倍，估值处于较高水平。 5. **投资主线** - **AI算力产业链**：关注资本开支加码、智算中心建设、液冷技术应用、高速光模块及光纤光缆需求增长。 - **空地一体化**：关注卫星互联网上游成本降低、技术突破、低轨星座部署提速，以及手机直连卫星和车联卫星等应用落地。 --- ## 关键信息 - **CPO技术商业化**：英伟达全面量产CPO交换机，推动传统互联架构向高带宽密度演进。 - **Credo业绩超预期**：全年营收首破13亿美元，毛利率提升，布局硅光和Micro LED技术。 - **千帆星座组网提速**：2026年6月5日发射第十二批18颗卫星，组网进程显著加快。 - **行业估值高企**：申万通信行业PE-TTM达36.56倍，远高于历史平均水平。 - **投资评级**：行业评级为“强于大市”，公司评级为“买入”“增持”“观望”“卖出”。 --- ## 风险提示 - **中美科技摩擦**：可能影响技术交流与供应链稳定性。 - **地缘政治风险**：可能对卫星互联网等国际业务产生影响。 - **算力需求不及预期**：AI算力基础设施建设增速可能低于预期。 - **技术突破不及预期**：光互连、硅光等技术商业化进程可能受阻。 - **市场竞争加剧**：行业竞争加剧可能导致利润空间压缩。 --- ## 总结 通信行业在2026年表现亮眼，受益于AI算力基础设施和卫星互联网的快速发展。CPO技术已进入规模部署阶段，光互连企业有望从中受益；“千帆星座”加速组网，推动我国低轨卫星互联网建设；Credo等企业业绩超预期，反映AI算力对高速数据传输的强劲需求。行业估值处于历史高位，投资机会集中在AI算力产业链和空地一体化领域，但需警惕中美科技摩擦、地缘政治、技术突破及市场竞争等风险。