20260608-万联证券-通信行业跟踪报告_CPO规模部署进程有望提速_我国低轨星座加速组网_7页_719kb

CPO 规模部署进程有望提速，我国低轨星座加速组网

核心内容

本报告聚焦通信行业近期重要动态，重点分析CPO技术商业化进程、AI算力基础设施对高速连接芯片的需求，以及我国卫星互联网（以“千帆星座”为例）的加速组网情况。整体来看，通信行业在2026年表现强劲，显著跑赢大盘指数，行业估值也高于历史水平，显示出良好的投资前景。

主要观点

1. CPO技术进入规模部署阶段

   • 英伟达宣布其面向智能体AI工厂的下一代超级计算平台 NVIDIA Vera Rubin 和基于 Spectrum-X 平台的 CPO交换机 已全面量产，标志着CPO从概念验证阶段向规模化应用迈进。
   • Spectrum-X 采用200Gb/s SerDes技术，将光通信组件直接集成至芯片封装，带来能效提升5倍、部署效率提升1.3倍等优势。
   • Vera Rubin 是NVIDIA规模最大的计算集群级平台，提供最高260TB/s的总互连带宽，具备高性能、高效率和安全性，为AI工厂提供底层网络架构支持。

2. AI算力需求推动高速连接芯片市场增长

   • 高速连接解决方案企业 Credo（默升科技） 在2026财年全年营收首次突破13亿美元，超出市场预期。
   • 公司第四季度收入达4.37亿美元，Non-GAAP毛利率达68.3%，反映其在高端连接芯片市场的竞争力。
   • Credo通过收购 DustPhotonics，构建了覆盖 SerDes、DSP、硅光子及系统集成 的垂直整合技术栈，积极布局下一代光互连技术，如 Micro LED。

3. 我国低轨星座组网进程加速

   • 我国成功发射 千帆极轨12组卫星，使千帆星座在轨卫星数量增至200颗。
   • 自2026年4月7日恢复发射以来，两个月内完成6次发射，单周新增38颗卫星，组网效率显著提升。
   • 千帆星座由 上海垣信 建设运营，面向“一带一路”和中资企业出海需求，提供空天地海一体化的综合解决方案。

4. 行业表现与估值

   • 2026年6月7日，申万通信行业指数上涨3.87%，跑赢沪深300和创业板指，排名申万31个一级行业第2位。
   • 2026年初至6月7日，申万通信行业累计上涨61.96%，涨幅居申万一级行业首位。
   • 当前PE-TTM为36.56倍，高于2023-2025年历史均值22.01倍，估值处于较高水平。

5. 投资主线

   • AI算力产业链：关注资本开支加码、智算中心建设、液冷技术应用、高速光模块及光纤光缆需求增长。
   • 空地一体化：关注卫星互联网上游成本降低、技术突破、低轨星座部署提速，以及手机直连卫星和车联卫星等应用落地。

关键信息

• CPO技术商业化：英伟达全面量产CPO交换机，推动传统互联架构向高带宽密度演进。
• Credo业绩超预期：全年营收首破13亿美元，毛利率提升，布局硅光和Micro LED技术。
• 千帆星座组网提速：2026年6月5日发射第十二批18颗卫星，组网进程显著加快。
• 行业估值高企：申万通信行业PE-TTM达36.56倍，远高于历史平均水平。
• 投资评级：行业评级为“强于大市”，公司评级为“买入”“增持”“观望”“卖出”。

风险提示

• 中美科技摩擦：可能影响技术交流与供应链稳定性。
• 地缘政治风险：可能对卫星互联网等国际业务产生影响。
• 算力需求不及预期：AI算力基础设施建设增速可能低于预期。
• 技术突破不及预期：光互连、硅光等技术商业化进程可能受阻。
• 市场竞争加剧：行业竞争加剧可能导致利润空间压缩。

总结

通信行业在2026年表现亮眼，受益于AI算力基础设施和卫星互联网的快速发展。CPO技术已进入规模部署阶段，光互连企业有望从中受益；“千帆星座”加速组网，推动我国低轨卫星互联网建设；Credo等企业业绩超预期，反映AI算力对高速数据传输的强劲需求。行业估值处于历史高位，投资机会集中在AI算力产业链和空地一体化领域，但需警惕中美科技摩擦、地缘政治、技术突破及市场竞争等风险。