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白糖策略周报总结

时间： 2025年12月7日
撰写人： 张笑金
机构： 光大证券

一. 外糖与基本面分析：

1. 原糖趋势：

   • 印度近期压榨数据支撑产量预期，其增产速度虽高于预期但仍处于正常范围，原糖价格未受超预期因素影响。
   • 跟踪印度出口动态及泰国实际增产数据是未来的重要观察点。
   • 巴西逐步离市，期价短期无趋势，维持区间筑底判断。

2. 国内现货价格情况：

   • 广西北区新糖报价在5410~5510元/吨，云南报价5250~5410元/吨，加工糖主流报价5750~5900元/吨。
   • 配额内与配额外进口成本分别为4100~4110元/吨和5200~5210元/吨。

3. 价差与库存方面：

   • 原白糖价差（美元/吨）略有波动。
   • 国内糖厂库存压力持续，特别是广西已有50家糖厂开榨，现货市场成交偏刚需。
   • ETA价格同比下降，国内消费增速放缓至3.4%；乳制品销量同比降0.9%。

4. 进口与配额外：

   • 配额内进口估算价低于国内现货，利润空间存在；配额外进口维护高价压力。

二. 原糖与其他产糖国：

• 巴西：已进入中后期收榨阶段，库存和出口量需密切关注。2025/26榨季压榨进度加快，但销售滞后于预期。
• 印度：甘蔗收购价格维持高位，预计增产逻辑仍在延续，但出口节奏决定市场走向。
• 泰国：出口同比明显增加。
• 其他地区（欧盟、俄罗斯、澳大利亚）：短期需求不振及出口节奏变化因素一般。

三. 衍生品与期权：

• 豆糖期权市场波动率反弹，持仓量增加反映短期交易活跃。
• 持仓结构以中长期为主，实值期权更具操作价值，；波动率上升暗示市场预期继续下行空间。

四. 市场核心观点：

• 短期内，国内糖价偏弱运行，市场对利空因素（进口压力增大、原糖产业未超预期）反应明显。
• 短期支撑在5200元/吨（5月合约），出口压力以及原材料进口预期增加，长期趋势观望。
• 建议围绕波动率上升的操作机会进行对冲，利用期权工具进行头寸管理。

**免责声明：**报告数据来源于公开资料，不构成具体操作建议。投资者需独立承担投资风险。

联系人：张笑金
机构：光大期货研究院