> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 视声智能（920976.BJ）总结 ## 核心内容概述 视声智能（920976.BJ）是一家专注于智能控制系统与物联网技术研发的公司，近年来在研发创新、产品拓展及海外市场布局方面取得显著进展。公司2025年实现营收3.02亿元，同比增长21.53%，归母净利润6,732.59万元，同比增长41.21%。公司维持“增持”投资评级，对2026-2028年业绩保持乐观预期。 ## 主要观点 ### 1. **业绩增长显著** - 2025年公司营收与归母净利润均实现增长，其中归母净利润增速较快，达到41.21%。 - 预计2026-2028年归母净利润分别为83/105/130百万元，年复合增长率较高。 - EPS（摊薄）预计分别为1.17/1.48/1.84元，对应PE（市盈率）分别为26.0/20.4/16.5倍，估值逐步下降，显示市场对公司未来成长性认可度提升。 ### 2. **研发持续加码** - 公司2025年研发费用为3,336.43万元，占营收的11.04%，研发投入持续加大。 - 主要聚焦于通讯协议互联互通、边缘计算、AI应用、多模态技术等领域，推动技术创新与产品开发。 - 推出多款新品，如S系列智能中控屏、睿系列、恒系列智能面板、高精度传感器、网关及控制器等，丰富产品矩阵。 ### 3. **KNX安全产品领先** - 截至2025年末，公司已拥有51款KNX安全产品，数量居中国第一。 - 作为核心起草单位（第四名），参与制定KNX新国标GB/T20965-2025，推动行业标准升级，提升技术壁垒与行业影响力。 ### 4. **海外市场拓展迅速** - 公司经销服务网点及标杆案例覆盖全球70多个国家及地区，2025年积极参加海内外行业活动28场，推动全球化销售网络建设。 - 与埃及经销商Entech联合举办路演与新品发布活动，进一步拓展海外市场。 ## 关键信息 ### 财务数据（单位：百万元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 249 | 302 | 370 | 458 | 567 | | 归母净利润 | 48 | 67 | 83 | 105 | 130 | | 毛利率 | 51.5 | 55.6 | 56.9 | 57.8 | 58.6 | | 净利率 | 19.2 | 22.3 | 22.3 | 23.0 | 23.0 | | ROE | 17.7 | 24.1 | 22.8 | 23.9 | 23.6 | | EPS（摊薄） | 0.67 | 0.95 | 1.17 | 1.48 | 1.84 | | P/E | 45.1 | 31.9 | 26.0 | 20.4 | 16.5 | | P/B | 8.0 | 7.7 | 5.9 | 4.9 | 3.9 | ### 财务预测摘要 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 307 | 315 | 279 | 404 | 582 | | 非流动资产 | 44 | 94 | 206 | 325 | 307 | | 资产总计 | 351 | 409 | 485 | 729 | 889 | | 流动负债 | 80 | 128 | 121 | 286 | 336 | | 负债合计 | 82 | 129 | 123 | 288 | 338 | | 归属母公司股东权益 | 269 | 279 | 362 | 441 | 551 | ### 现金流量情况 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 51 | 63 | 67 | 249 | 166 | | 投资活动现金流 | -25 | -138 | -51 | -142 | -16 | | 筹资活动现金流 | -32 | -52 | -0 | -26 | -19 | | 现金净增加额 | -6 | -126 | 16 | 80 | 130 | ## 风险提示 - 原材料价格上涨风险 - 汇率波动风险 - 产品和技术更新及替代风险 ## 估值方法与分析师承诺 - 本报告采用相对评级体系，基于市场基准指数（如沪深300、恒生指数等）进行评估。 - 分析师承诺报告内容与观点基于合理假设，不构成具体投资建议，且不与推荐意见直接或间接相关。 - 报告中所用估值方法及模型存在局限性，不保证证券能在指定价格交易。 ## 结论 视声智能在研发创新、产品拓展及海外市场布局方面表现突出，2025年业绩增长显著，未来三年盈利预测乐观，公司技术壁垒提升，产品矩阵丰富，具备较强的市场竞争力和成长潜力。公司维持“增持”评级，投资者应结合自身情况审慎决策。