20170602-国金证券-影谱科技-836488.OC-公司深度研究_国内领先的互动视频技术服务商_21页_2mb

国内领先的互动视频技术服务商总结

核心内容概述

影谱科技是一家国内领先的互动视频技术服务商，专注于视频广告及互联网创新营销行业全产业链。公司通过“植入易”和“Video易”两大平台服务，为视频内容方、平台方以及广告主提供技术支持和营销服务。公司凭借强大的技术实力、人才优势和资本支持，实现了业务的快速成长和盈利模式的转变。

主要观点

• 业务模式：公司通过技术平台服务，向视频内容方/平台方提供技术服务，同时与内容方/平台方合作将植入广告资源/互动产品销售给广告主及代理商，并按比例分成。
• 技术优势：公司拥有来自北美像素运算R&D团队的核心技术，具备13项专利，技术领先。
• 市场前景：随着在线视频广告市场增速放缓，视频植入广告和创新营销市场将呈现结构性增长机会，市场需求广阔。
• 资本支持：公司已获得天使轮至C轮多次融资，股东包括老鹰基金、琨雅资本、德同资本、新天域资本等知名投资机构。
• 盈利预测：公司预计2017E-2019E年收入分别为5.01亿、6.62亿、8.02亿，净利润分别为6900万、9300万、10800万，每股收益分别为2.621、3.507、4.067元。

关键信息

公司概况

• 成立于2009年，致力于开发新媒体技术服务。
• 2016年4月挂牌新三板，目前为协议转让。
• 2016年实现营收3.08亿元，同比增加281.95%，净利润达到3150.33万元，实现扭亏为盈。

技术平台

• 植入易：实现标准化广告植入，降低广告成本，带来增量市场。
• Video易：提供创新营销方案，促进流量变现和用户增值，具备提升用户体验、视频+电商转化和大数据精准营销等优势。

市场前景

• 在线视频广告市场步入稳定期，增速趋缓，但植入广告和创新营销市场存在结构性发展机会。
• 植入广告具有隐蔽性、不可回避性、紧密型、接受程度高等优点，受到广告主和内容方的青睐。
• 原生广告等创新营销方式受到业界热捧，成为视频营销的新趋势。

资本与股权

• 公司已完成从天使轮到C轮的融资，股东包括知名投资机构。
• 截至2016年12月，控股股东姬晓晨持股41.38%。
• 公司正在进行第二次定增，募资4.71亿元，发行价86.8元/股，对应PE分别为33.12X、24.75X、21.34X。

竞争格局

• 公司主要与Video++竞争，双方各有优势。
• 国际上，Vungle、Thoughtful Media等公司具备一定的技术相似性，但未进行国内本土化运营。
• 公司在视频播放器及PC平台方面具有先发优势，在直播平台方面Video++更具优势。

财务表现

营收与盈利

• 2015年营收8077万元，2016年营收3.08亿元，同比增加281.95%。
• 2016年净利润3150.33万元，扭亏为盈。
• 毛利率和净利率在2016年大幅提高，分别为34.60%和10.21%。

费用与现金流

• 费用率在2016年大幅下降，总费用率下降20.77个百分点。
• 2016年经营活动现金流为-1,425.55万元，主要因应收账款增加较快。
• 投资活动现金流为-2929.47万元，主要用于业务拓展和研发。
• 筹资活动现金流为6100.94万元，同比增长31.55%。

资产负债表

• 2016年资产总计174亿元，流动资产占比81.1%。
• 2016年负债总计52亿元，资产负债率29.62%。
• 每股净资产从2015年的1.25元增长至2016年的4.62元。

风险提示

• 市场开发不达预期：植入广告推广可能遇到传统广告从业者的阻力。
• 市场竞争加剧：视频平台方和内容方可能自主开发类似技术，对公司业务构成挑战。
• 侵权风险：视频内容修改可能引发版权方追责。
• 核心人员流失风险：公司依赖人才和技术，核心人员流失可能影响业务发展。

结论

影谱科技凭借技术优势、资本支持和先发优势，处于互动视频技术服务行业领先地位。在视频广告市场增速放缓的背景下，公司通过“植入易”和“Video易”平台服务抓住市场机遇，未来有望继续快速发展。公司目前为协议转让，首次覆盖给予“增持”评级，建议投资者积极关注。