深度报告-20221018-太平洋-海上风电专题报告系列一（总论）_新周期的起点_深远海打开成长空间_39页_2mb

新周期的起点，深远海打开成长空间

核心内容概述

本报告从历史观、全球观、产业链观三个维度分析海上风电产业的发展趋势与投资机会，指出我国海上风电正处于中长期向上周期的起点，未来增长空间巨大，同时全球市场尤其是欧美国家也在加速布局，产业链中高壁垒与供需紧张环节将带来显著盈利机会。

主要观点

长期视角：海风资源丰富，平价时代开启

1. 资源潜力巨大：我国海上风电潜在开发资源接近3000GW，其中50米水深以内的固定式海风资源1400GW，漂浮式海风资源1582GW。截至2021年底，累计装机仅26.4GW，占比不足1%，未来发展空间广阔。
2. 深远海开发推动成长：随着深远海风电项目逐步推进，海风项目平均离岸距离增加，带动建设成本下降，打开更大想象空间。
3. 技术进步与降本：漂浮式技术等推动海风度电成本下降，2010-2021年我国海风度电成本下降56%，建设成本下降38%。部分项目已实现平价，产业链协同降本是实现整体平价的关键。

中期视角：沿海各省加码，海风将实现从1到10的跨越

1. “十四五”规划明确：沿海11省市已提出海风发展计划，2022年公开市场招标规模达9.4GW，预计全年招标将超15GW，同比+430%。
2. 各省规划量级可观：预计“十四五”期间新增装机70GW以上，其中广东、山东、江苏等省份规划装机规模合计接近110GW，乐观情形下年均新增并网超10GW。
3. “十四五”为“十五五”布局：各省规划不仅为“十四五”提供保障，也在提前布局“十五五”，推动行业持续增长。

短期视角：招标规模亮眼，中长期增长可期

1. 招标提前1-2年：2023年将为2024-2025年装机提供招标动力，预计2023年新增装机12GW左右，同比增速100%+。
2. 2022年招标趋势向好：公开市场招标达9.4GW，全年预计超15GW，为行业带来增长预期。

全球发展动态

欧洲：全面平价，增长势头强劲

1. 平价实现：2021年欧洲海上风电度电成本为0.065美元/kWh，折合0.4-0.45元/kWh，已全面实现平价。
2. 装机目标明确：预计2022-2031年新增装机141GW，CAGR为26%。英国、德国、丹麦等国是主要增长区域，2030年累计装机目标分别为50GW、30GW。

美国：政策驱动，装机潜力大

1. 政策支持：2022年《通胀削减法案》恢复对海风的30%减免，助力降本。
2. 装机目标明确：预计2022-2031年新增装机35.03GW，年均新增超3.50GW。

亚洲：越南等国快速发展

1. 越南计划：预计2030年累计装机7-8GW，2045年达70-80GW，目前装机不到1GW，未来发展空间大。
2. 亚洲整体增长：2022-2031年新增装机38.4GW，CAGR为23%。

产业链关键环节分析

海缆：高壁垒，高利润

1. 技术与资源壁垒：海缆需高电压、大长度、柔性直流技术，且依赖码头资源，行业竞争格局较好。
2. 毛利率高：预计2022年海缆行业毛利率35%以上，500KV等级更高。
3. 市场空间大：2022年海缆招标达8.5GW，预计2025年市场规模达483亿元，年均增速32.15%。

主轴轴承：国产替代加速

1. 国产替代进展明显：新强联、轴研所、洛轴等企业已实现10MW、12MW、16MW主轴轴承量产交付。
2. 技术门槛高：海上风电主轴承需满足25年以上使用寿命，国产替代进程加快。

大兆瓦零部件：供需紧张，盈利修复

1. 需求增长：随着大兆瓦风机应用，塔筒、桩基、铸件等环节面临阶段性供应紧张。
2. 原材料价格下降：2022年下半年以来，铸造生铁、废钢等价格下降，零部件盈利预期改善。
3. 龙头扩产应对需求：海力风电、日月股份等企业加快扩产，提升大兆瓦产能。

整机企业：竞争格局良好，大型化降本

1. 市场集中度高：目前海上风机CR3达71%，明阳智能、电气风电、中国海装等企业占据主导。
2. 大型化趋势明显：8-10MW机型占比51%，预计2023年将切换至12-16MW机型，推动成本下降。

关键信息

• 我国海上风电资源丰富，潜在开发规模接近3000GW，目前装机仅占不到1%。
• 欧美国家加码海风发展，欧洲已实现全面平价，美国政策助力装机增长。
• 海缆、主轴轴承等高壁垒环节盈利空间大，有望持续受益。
• 大兆瓦零部件环节供需紧张，盈利修复可期。
• 海上风电进入中长期增长周期，2023年招标规模有望持续增长。

投资建议

• 高壁垒环节：关注海缆（东方电缆、亨通光电、中天科技等）、主轴轴承（新强联、轴研所、洛轴等）。
• 供需紧张环节：关注塔筒、铸件、桩基等零部件企业（海力风电、日月股份、金雷股份等）。
• 平台型整机企业：关注明阳智能、运达股份等具备成本管控能力的企业。

风险提示

• 政策执行力度不及预期。
• 海上风电技术突破不及预期。
• 原材料价格波动。
• 海上风电并网与消纳能力不足。