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黑色金属早报总结（2025年03月03日）

核心内容概览

本报告由银河期货黑色与有色研究团队发布，涵盖钢材、双焦、铁矿和铁合金四个主要品种的市场分析、相关资讯、逻辑分析及交易策略。报告整体判断为震荡为主，关注宏观政策及需求变化对市场的影响。

一、钢材

【相关资讯】

• 高炉停复产情况：3月计划检修2座高炉，涉及产能约1.2万吨/天；计划复产17座高炉，涉及产能约7.45万吨/天。
• 铁水产量：预计3月日均铁水产量为232.85万吨/天。
• 地方债券发行：今年前2个月全国发行地方债券18632.96亿元，创近三年新高。
• 现货价格：上海地区螺纹3330元（-10），北京地区3310元（-10），上海热卷3420元（-），天津热卷3340元（-10）。

【逻辑分析】

• 上周钢材市场震荡，建筑钢材成交量10万吨。
• 钢材整体复产，但热卷减产、螺纹增产，电炉开工加速。
• 库存累库速度放缓，库存拐点隐现。
• 钢材下游需求恢复不及预期，出口利润亏损及库存高位影响需求。
• 韩国、越南对华钢材关税政策落地，或导致3月出口下滑，对热卷需求形成压力。
• 预计两会前钢价维持震荡，后续需关注需求修复及宏观政策影响。

【交易策略】

• 单边：钢材维持震荡走势。
• 套利：建议做多热卷/铁矿石价差继续持有。
• 期权：建议观望。

二、双焦

【相关资讯】

• 能源政策：国家能源局发布《2025年能源工作指导意见》，强调煤炭稳产增产。
• 煤炭协会倡议：倡议有序控制煤炭产量，维护供需平衡。
• 焦炭价格：日照港准一级冶金焦折盘面1538元/吨，山西吕梁准一冶金焦1497元/吨。
• 焦煤价格：山西中硫煤1040元/吨，蒙5折盘面1109元/吨，蒙3折盘面1013元/吨，澳煤1282元/吨。

【逻辑分析】

• 双焦市场冲高后回落，受煤炭协会倡议影响。
• 煤矿利润尚存，产量有望回升，进口蒙煤供应充足但受口岸库存制约。
• 3月供需双增，基本面边际改善，但中长期供需偏宽松格局未变。
• 两会可能带来政策扰动，短期交易转向宏观预期，市场多空谨慎，底部支撑较强。

【交易策略】

• 单边：近期延续宽幅震荡，区间操作为主。
• 套利：观望。
• 期权：焦煤05合约卖出宽跨（场外）。
• 期现：关注期现正套机会。

三、铁矿

【相关资讯】

• 制造业PMI：2月中国制造业PMI回升至50.2%，重回荣枯线以上。
• 美国PCE数据：1月核心PCE物价指数同比升2.6%，环比升0.3%。
• 港口库存：上周全国47个港口进口铁矿库存环比下降174.14万吨。
• 现货价格：青岛港PB粉现货802元/吨（-3），折标准品846元/吨。

【逻辑分析】

• 上周铁矿价格大幅回落，市场预期转弱。
• 传言粗钢压减政策，短期对矿价形成压力。
• 供应端：全球铁矿发运同比回落，澳洲受天气影响，非主流矿发运持续减量。
• 需求端：终端用钢需求进入验证期，制造业用钢维持高位，地产施工环节为关键。
• 宏观稳增长主线明确，港口库存有望高位回落，短期矿价回落空间有限。

【交易策略】

• 单边：宽幅震荡。
• 套利：观望。
• 期权：熔断累购策略。

四、铁合金

【相关资讯】

• 锰矿库存：天津港库存314.23万吨（-19.84万吨），钦州港库存78.3万吨（+8.79万吨）。
• 政策文件：《求是》杂志发表文章，强调统筹供需关系，深化供给侧改革。

【逻辑分析】

• 硅铁：供应端产量增加，兰炭等原料尚未企稳，成本拖累明显，需求季节性回升，预计低位震荡。
• 锰硅：供应端小幅回落，但整体变动不大，需求随钢材回升，成本端锰矿库存下降，海外报价上行，预计震荡偏强。

【交易策略】

• 单边：硅铁底部震荡，锰硅震荡偏强。
• 套利：建议做多锰硅5-9月差正套。
• 期权：以做空波动率为主。

五、其他信息

• 作者承诺：研究员具有合法期货从业资格，承诺独立、客观出具报告，不因报告内容获得报酬。
• 免责声明：本报告仅供客户参考，不构成投资建议，银河期货不对使用报告导致的损失承担责任。