2017-详析欧洲足球俱乐部商业模式_19页_1mb

欧洲足球俱乐部商业模式分析总结

核心内容概述

本报告详析了欧洲足球俱乐部的产业规模、收入结构、成本构成、盈利情况及商业模式特征，并提出了中国资本在欧洲足球产业中的投资潜力与建议。

主要观点与关键信息

1. 欧洲足球俱乐部产业规模与收入结构

• 2014年总收入：欧洲足球俱乐部总收入达到159亿欧元（不含转会收入），主要由球赛播放权收入（34%）和赞助与商业广告收入（33%）构成。
• 收入增长来源：近五年收入增长主要得益于播放权收入提升、赞助广告及其他衍生收入增长。
• 收入集中度：五大联赛国家（英格兰、德国、西班牙、意大利、法国）占据欧洲足球产业总收入的75%，显示出高度的地区集中性。
• 收入分布差异：虽然播放权收入高度集中，但奖金收入的集中度较低，五大联赛国家仅占60%，表明比赛成绩并非唯一决定收入的因素。

2. 成本结构与盈利能力

• 2014年总支出：达163.6亿欧元，整体仍处于亏损4.6亿欧元状态，但亏损趋势有所减缓。
• 支出构成：工资支出占比60%，运营支出32%，非运营支出3%，转会净支出5%。
• 盈利能力提升：剔除非运营成本及转会净支出后，实现营业利润8亿欧元，其中英格兰8家俱乐部营业利润率超20%。
• 净利率领先：西班牙足球俱乐部净利率最高，共有9家俱乐部净利率在10%以上，其中托特纳姆热刺以**36%**净利率位居第一。

3. 商业模式特征

• 娱乐产业特征：欧洲足球产业具有典型的娱乐产业特征，收入依赖本土传媒市场与消费文化，以版权收益与赞助广告为主要支撑。
• 收入集中：收入高度集中于少数影响力最大的联赛及俱乐部。
• 球员成本高企：核心球员（品牌）成本居高不下，但西班牙与德国通过成熟的球员培养体系有效控制成本并实现良性循环。

4. 投资要点

• 中国资本介入：2015年已有4例中国资本投资欧洲足球俱乐部，包括互动娱乐收购皇家西班牙人俱乐部及王健林收购马竞股份。
• 投资建议：建议关注中国资本的体育全球化布局，维持对道博股份的“买入”推荐，同时关注互动娱乐及恒大淘宝等新三板挂牌公司。

欧洲足球俱乐部收入与支出趋势

• 播放权收入：英格兰、意大利、土耳其的播放权收入占比均在50%左右，其中英格兰的播放权收入规模最大，受益于英超的全球影响力。
• 赞助广告：2009-2014年，赞助广告投放向全球影响力最高的20家俱乐部集中，西班牙俱乐部的转会净收益显著，提升了整体盈利能力。

欧洲足球俱乐部收入排名

• 前30名俱乐部收入：主要集中在五大联赛国家，其中英超与意甲贡献了**49%**的转会支出。
• 西班牙与德国：球员支出与收入比分别为0.7:1与0.5:1，显示出较强的盈利能力。

欧洲足球全球影响力

• 社交媒体关注度：欧洲足球俱乐部在Facebook等平台的全球影响力持续提升。
• 国际比赛参与度：明星俱乐部在国际性比赛中的参与度持续增长，进一步增强了其品牌影响力与商业价值。

分析师信息

• 分析师：王铮（执业证书编号：S0930514070006）
• 联系方式：021-22169115，zhengwang@ebscn.com
• 历史表现：多次发布“买入”评级，历史表现稳定。

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：收益率落后市场基准指数15%以上。

估值与分析方法说明

• 本报告基于各种假设，分析结果可能因假设不同而有显著差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

特别声明

• 本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，仅限于本公司客户使用。
• 报告中的信息或观点不构成任何投资、法律、会计或税务建议。
• 公司可能持有报告中提及的公司证券头寸并提供相关服务，投资者应充分考虑潜在利益冲突。

光大证券股份有限公司

• 成立于1996年，由中国光大（集团）总公司投资控股。
• 经营范围涵盖证券经纪、证券投资咨询、财务顾问、承销与保荐、证券自营等。
• 拥有全国性综合类股份制证券公司资质，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。

联系方式

• 销售交易总部：上海市新闻路1508号静安国际广场3楼，邮编200040。
• 总机：021-22169999
• 传真：021-22169114、22169134
• 联系人与联系方式：
  • 严非：021-62152373，13611990668，puwn@ebscn.com
  • 周薇薇：021-22167101，18621181721，jishuang@ebscn.com
  • 徐又丰：021-22169082，xuyf@ebscn.com
  • 李强：021-22169131，liqiang88@ebscn.com
  • 张弓：021-22169083，zhanggong@ebscn.com
  • 罗德锦：021-22169146，luodj@ebscn.com
  • 郝辉：010-59046212，18611386181，zhulin1@ebscn.com
  • 黄怡：010-58452027，huangyi@ebscn.com
  • 梁晨：liangchen@ebscn.com
  • 刘公直：010-58452029，liugongzhi@ebscn.com
  • 黎晓宇：0755-83553559，lixy1@ebscn.com
  • 李潇：0755-83559378，lixiao1@ebscn.com
  • 张亦潇：0755-23996409，zhangyx@ebscn.com
  • 陶奕：021-22167107，18018609199，taoyi@ebscn.com
  • 戚德文：021-22169152，13585893550，qidw@ebscn.com
  • 顾胜寒：021-22167094，18352760578，gush@ebscn.com

总结

欧洲足球俱乐部的商业模式具有明显的娱乐产业特征，收入结构以版权收益和赞助广告为主，收入集中度高，盈利能力依赖于媒体影响力、明星球员及赛事成绩。中国资本在欧洲足球产业中的介入为市场带来了新的增长机遇，建议关注相关投资机会。