20221031-天风证券-好利科技-002729.SZ-家电及消费电子业务承压_并表曲速_GPU逐渐起量__3页_712kb

报告摘要

好利科技（002729）在2022年前三季度实现了营业收入1.80亿元，同比增长8.08%；归母净利润2,143万元，同比增长29.19%。尽管整体业绩增长，但公司家电及消费电子业务面临一定压力，而合肥曲速的并表及GPU业务逐渐起量成为业绩增长的重要驱动力。

业务承压：公司传统家电及消费电子业务需求下滑，导致电子熔断器产品销售受到一定影响，使得2022Q3归母净利润同比下滑10.17%。
GPU业务起量：合肥曲速在2022年9月签订1,700.30万元的GPU销售合同，标志着其GPU产品逐步被市场认可。曲速科技专注于人工智能核心芯片、定制服务器及数据中心解决方案，产品契合国家网信办对网络防火墙的需求，具备较高的性价比优势。
研发实力雄厚：曲速科技在北京、上海、杭州和硅谷设有研发中心，核心团队拥有丰富的芯片设计和AI算法经验，80%以上员工具备博士、硕士学位。
并表效应显著：合肥曲速于2022年Q3完成并表，加速了公司业务拓展，为未来业绩增长奠定基础。
投资建议：公司作为电子熔断器领域的隐形冠军，在夯实主业的同时积极布局新兴产业，未来成长空间广阔。考虑到业务调整，我们调整公司2022-2024年归母净利润预测为0.30 / 0.82 / 1.44亿元，分别同比增长22.8%、175.1%、76.9%，维持“增持”评级。

2022前三季度：营收1.80亿元，净利润2,143万元，毛利率36.08%。
2022Q3：营收0.61亿元，净利润536.5万元，毛利率37.79%。
费用变化：销售/管理/研发/财务费率分别为2.51% /13.66% /8.6% / -0.49%，同比变化-0.17/-1.50/+3.85/-0.65pct；Q3费率分别为2.74% /14.83% /12.94% / -0.75%，同比变化+0.79/+0.08/+7.59/-0.4pct。

年份	营收	归母净利润	EPS（元）	市盈率（P/E）	市净率（P/B）	市销率（P/S）	EV/EBITDA
2022E	277.91	29.64	0.16	191.45	10.48	20.42	119.57
2023E	536.91	81.52	0.45	69.60	9.42	10.57	52.29
2024E	862.65	144.18	0.79	39.35	7.81	6.58	30.55

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	-4.99%	31.56%	24.86%	93.19%	60.67%
归母净利润增长率	-50.09%	123.85%	22.76%	175.09%	76.85%
毛利率	40.93%	34.36%	39.85%	41.55%	42.29%
净利率	6.37%	10.85%	10.66%	15.18%	16.71%
ROE	2.59%	5.46%	5.47%	13.54%	19.84%
ROIC	6.13%	9.01%	8.43%	25.45%	29.60%
资产负债率	11.56%	15.02%	9.80%	18.35%	17.26%
净负债率	-30.02%	-19.01%	-37.81%	-17.65%	-21.97%
流动比率	4.67	3.93	6.61	4.03	4.60
速动比率	3.92	3.19	5.58	2.84	3.38