20260127-国金证券-_数_看期货_大模型解读近一周卖方策略一致观点_10页_1mb

报告摘要

本周报由国金证券金融工程组发布，分析师高智威和许坤圣共同完成，内容涵盖股指期货市场表现、卖方策略团队观点汇总、期现套利计算方法及分红预测方法等。周报还提供了风险提示，提醒投资者注意模型失效、政策变化、市场波动及大模型输出的不确定性。

合约表现分化：上周四大期指主力合约表现分化，其中IH涨幅最大（0.90%），IF跌幅最大（-0.08%）。
贴水与升水变化：IF、IC和IM由贴水转为升水，IH升水幅度扩大。
成交量与持仓量：IF、IC、IM和IH的平均成交量全部下降，其中IM下降幅度最大（-17.90%）；四大期指的合计持仓量均上升，IH持仓量上升幅度最大（29.77%）。
基差水平：IF、IC、IM当季合约年化基差率分别为-0.31%、-4.28%、-7.17%，IH为0.83%。IF、IC和IM贴水幅度收窄，IH贴水转升水。
跨期价差：IF和IH的跨期价差率处于历史常态位置，IC和IM处于相对低位。
套利空间：以年化收益率5%计算，IF当月合约正反套的基差率需分别达到0.61%和-1.08%，但目前不存在正反套机会。
分红影响：沪深300、中证500、上证50和中证1000指数未来一年对指数点位的影响分别为81.56、92.66、73.14和69.47点。
市场预期：市场情绪转向乐观，主力合约贴水水平改善，跨期价差由正转负，远月合约对冲更优，但需关注流动性风险。

市场共识：
- 7家券商认为市场情绪积极或乐观；
- 6家券商认为资金面整体偏强或外资回流意愿加强；
- 5家券商认为政策面积极变化支撑市场；
- 5家券商认为市场有长期向好趋势。
市场分歧：
- 市场走势存在分歧，5家券商认为震荡，5家认为上行；
- 外资态度存在分歧，4家认为回流意愿加强，3家认为短期谨慎；
- 春节前市场表现预测存在分歧，4家认为震荡，3家认为春季行情延续；
- 行业轮动存在分歧，3家认为持续轮动，2家认为业绩主线受关注。
行业共识：
- 五家券商认为2026年将迎商品超级周期，关注有色金属、原油及化工品；
- 六家券商看好AI产业趋势及半导体产业链，科技成长仍是核心主线；
- 四家券商指出顺周期行业景气改善，内卷缓解带动业绩提升；
- 四家券商强调黄金的长期配置价值。
行业分歧：
- 原油短期走势存在分歧，两家券商看空，其余看好；
- 消费复苏力度存在分歧，部分券商看好旅游、食品饮料，部分认为需观察政策；
- 科技细分方向存在分歧，AI主线扩散意见不一；
- 周期行业扩散节奏存在分歧，部分券商认为需等待基本面验证。

套利类型：正向套利与反向套利。
正向套利收益率公式：
$$
P = \frac{(F_t - S_t) - (S_t + F_t M_f)(1 + r_f)^{\frac{T - t}{360}} - S_t C_s - F_t C_f}{S_t + F_t M_f}
$$
反向套利收益率公式：
$$
P = \frac{(S_t - F_t) - (S_t M_l + F_t M_f)(1 + r_f)^{\frac{T - t}{360}} - S_t C_s - F_t C_f - S_t r_l^{\frac{T - t}{360}}}{S_t M_l + F_t M_f}
$$
参数设定：
- 交易费用：股指期货单边0.23%，现货单边1%；
- 保证金：期货20%，融券50%；
- 融券利率：年化10.6%。
风险提示：包括保证金追加、基差不收敛、股利、跟踪误差和流动性风险等。