深度报告-20230703-东方财富证券-立高食品-300973.SZ-深度研究_勇立潮头敢为先_战略升级焕新机_42页_3mb

立高食品（300973）深度研究总结

投资总览

• 投资评级：买入（首次覆盖）
• 目标价：1134元（基于2024年45倍PE）
• 核心看点：烘焙行业龙头，战略升级与市场需求共振，冷冻烘焙和奶油国产替代是主要增长引擎。

关键结论与建议

1. 公司基础深厚：

   • 深耕烘焙二十余载，产品矩阵丰富，覆盖冷冻烘焙、奶油、酱料等。
   • 2021-2022年连续推出股权激励，覆盖管理层、研发及销售人员，绑定核心利益。

2. 行业趋势广阔：

   • 冷冻烘焙：渗透率不足10%，对标海外40-70%，2026年市场空间预计达625亿元。
   • 奶油国产替代：高端植脂奶油需求爆发，23年国产高端奶油迎来机遇，公司依乐斯产品切入市场。

3. 战略改革落地：

   • 研发：2023年改革研发架构，产品小组制提升效率，新品（依乐斯奶油）获市场认可。
   • 渠道：全渠道布局，商超、烘焙门店、餐饮渠道协同推进，23年销售团队整合提升人效。
   • 供应链：全国化产能布局，数字化系统“兴高采链”优化经销商管理。

4. 财务预测：

   • 2023-2025年营收预计3805/4915/6042亿元，归母净利润303/427/565亿元。
   • 2023年毛利率有望回升至34.31%，净利润率7.96%。
   • PE从2023年37.69倍降至2025年20.21倍，目标价1134元对应2024年45倍PE。

风险提示

• 食品安全标准变化、原材料价格波动、渠道拓展不及预期、消费偏好转变和规模扩张的管理风险。

注：以上总结覆盖报告核心内容，未添加任何额外信息。