电力设备行业专题研究：出海和内需共振高质量发展打开成长空间_21页_2mb

电力设备行业研究总结

核心内容

电力设备行业在市场端呈现海外出口与国内特高压需求共振增长，在技术端投资正从主网侧向配网侧转移。行业具备投资持续增长、业绩优异、供给格局良好的特点，整体景气度持续提升，设备出海、特高压、配电网智能化方向有望充分受益，实现持续成长。

主要观点

1. 海外出口景气度高涨：

   • 2024年1-8月，我国变压器出口额达38.4亿美元，同比增长25.9%。
   • 液浸式变压器出口额为24.5亿美元，同比增长53.5%，其中对欧洲和北美洲出口分别增长109%和76%。
   • 行业龙头如日立能源、西门子能源等宣布大规模扩产计划，进一步印证海外需求长期向好。
   • 美国变压器交付周期维持高位，显示行业紧缺度持续。

2. 特高压进入加速投资期：

   • 2024年电网投资完成额达3330亿元，同比增长23.1%，显著高于2023年的5.2%。
   • 随着风光装机占比提升，电网面临运行压力，特高压建设需求持续。
   • 十四五、十五五期间，外送通道缺口达275GW，预计需建设28条特高压直流线路，特高压建设有望延续至十五五。

3. 配电网智能化改造提速：

   • 配电网正从单向电网向双向综合电力网络转变，以适应分布式电源接入和新型负荷发展。
   • 2024年3月，国家发改委和国家能源局发布《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，推动配电网智能化。
   • 配电网智能化改造涉及配电变电站、配电线路、配电终端及监控系统四大环节，其中智能变压器、智能环网柜、一二次融合柱上断路器等关键设备需求增长显著。

关键信息

• 出口数据：2024年1-8月，变压器出口额同比增长25.9%，液浸式变压器出口额增长53.5%。
• 海外市场：欧美及亚非拉市场均呈现增长趋势，其中欧洲和北美洲增长显著。
• 特高压投资：2023年特高压开工“四直两交”，2024年预计开工3条直流线路，十四五、十五五外送通道缺口达275GW。
• 配电网智能化：2024年被视为配电网投资元年，重点方向包括智能变压器、智能环网柜、一二次融合柱上断路器及配电网综合支撑服务平台。
• 投资建议：重点关注设备出海、特高压、配电网智能化方向，推荐相关龙头厂商。

投资建议

4.1 出海方向

• 金盘科技：深耕欧美市场，具备海外变压器产能。
• 伊戈尔：绑定国内龙头，新能源升压变快速放量，筹建海外产能。
• 明阳电气：间接出海+全球化布局双轮驱动，海外业务成长可期。
• 思源电气：海外市场渗透率提高，有望受益于欧美变压器紧缺。
• 海兴电力：海外营收占比高，渠道优势显著，有望受益于海外电表更迭周期。

4.2 特高压方向

• 中国西电、许继电气、平高电气：特高压产业链核心设备厂商，有望受益于特高压建设。

4.3 配电网方向

• 国电南瑞：国网下属二次设备龙头，设备智能化技术领先，有望率先受益。

风险提示

• 原材料价格波动：铜、铁、铝等金属价格波动对设备毛利率影响较大。
• 汇率波动：部分公司海外业务占比高，汇率波动可能影响盈利能力。
• 海外政策变化：可能影响出海业务进展。
• 特高压建设不及预期：项目核准进度可能影响市场空间。
• 配电网政策推进不及预期：可能影响招标节奏和厂商业绩。

结论

电力设备行业正迎来海外出口与国内特高压及配电网智能化改造的双重机遇，具备持续增长潜力。重点关注具备海外布局和技术优势的龙头企业，同时关注政策推动下的特高压和配电网智能化投资机会。行业整体景气度有望持续提升，投资价值显著。