20180820-申万宏源-岭南股份-002717.SZ-水务水环境业务快速发展_多渠道融资保障未来成长_3页_626kb

岭南股份（002717）投资分析报告总结

核心内容概览

本报告分析了岭南股份（002717）在2018年8月20日的财务表现及业务发展情况，重点指出公司在水务水环境业务领域的快速增长，以及通过并购和融资手段推动未来业绩增长的策略。报告同时对公司的盈利预测和投资评级进行了评估，维持“增持”评级。

主要观点

1. 业绩表现超出预期

• 2018年上半年净利润同比增长93.1%，高于预期的70%。
• 营业收入同比增长93.1%，达到35.5亿元，其中Q2收入和净利润分别同比增长122%和96.1%。
• 剔除并购影响后，营业收入同比增长85.6%，净利润同比增长79.3%。

2. 业务结构调整

• 水务水环境治理业务占比大幅提升，从去年同期的18.5%提升至42.6%，成为主要收入来源。
• 生态环境修复业务收入13.6亿元，同比增长34.3%，但毛利率下降2.37个百分点至23.5%。
• 文化旅游业务收入6.8亿元，同比增长91.7%，毛利率提升4.17个百分点至43.4%。

3. 并购子公司表现良好

• 恒润科技：上半年实现营收4.05亿元，同比增长61.4%；净利润8918万元，同比增长46.6%，已超额完成全年承诺。
• 德马吉：营收2.13亿元，同比增长83.6%；净利润3199万元，同比增长32.2%，约为全年承诺的75.7%。
• 新港水务：营收4.42亿元，同比增长26.6%；净利润3671万元，同比增长101%，约为全年承诺的47%。

4. 财务状况分析

• 综合毛利率下滑：2018年上半年综合毛利率为26.7%，同比减少3.29个百分点。
• 期间费用率下降：整体期间费用率同比下降1.1个百分点至12.8%，其中管理费用下降显著。
• 净利率小幅下滑：净利率同比下降0.8个百分点至11.1%。
• 现金流状况：经营活动现金流净额为-1.86亿元，同比少流出3.74亿元；投资活动现金流净额为-8.94亿元，同比多流出8.41亿元。

5. 订单与融资情况

• 上半年新签合同额达86亿元，同比增长373%，订单保障倍数为2.66倍。
• 多渠道融资：完成6.6亿元可转债发行，3亿美元境外债持续推进，为未来增长提供资金保障。

6. 战略布局

• “生态+文旅”双引擎战略：生态业务通过并购本农科技（70%股权）补齐土壤修复、矿山治理短板；文旅业务获得广西贺州黄姚古镇景区合作开发运营权。
• 乡村振兴战略：公司已成功获得28亿元乡村振兴项目，利用其在园林景观、旅游开发、生态修复方面的经验拓展新市场。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

主要财务指标（2017年与2018年上半年对比）

投资评级说明

• 股票评级：增持（Outperform），预计相对市场表现5%~20%。
• 基准指数：沪深300指数。

机构联系信息

• 证券分析师：李峙屹（A0230517070004），邮箱：lizy@swsresearch.com
• 联系人：黄颖，邮箱：huangying@swsresearch.com，电话：(8621)23297818×021-23297204

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