20251113-华泰期货-农产品组专题报告_全球糖市重返过剩格局_10页_744kb

马克桑普分析
本报告分析全球及主要产糖国家的供需状况及对后市的影响。巴西、印度及泰国等主要产区均呈现增产预期，全球糖市供需或将从短缺转为过剩，压制糖价上涨空间。中国大陆方面，新榨季增产预期明显，同时政策严控糖浆进口以稳定国内价格。

巴西
巴西25/26榨季糖产量预计维持高位。当前榨季供应强势，制糖比维持高位，初步估算产量为4134万吨；后期出口稳步增长，但全球糖价低迷抑制出口积极性。同时，玉米乙醇生产增加对未来甘蔗库存有一定压力。

印度
印度新榨季（25/26）产量有望大增，预计净糖产量约3095万吨，同比增幅超18%。但国际糖价低迷限制出口意愿，短期出货压力有限。

泰国
新榨季糖产量继续增长，种植面积增加叠加有利天气支撑，出口总量可能维持高水平，但仍存在天气和政策风险。

中国市场（郑糖）
2025/26榨季中国大陆食糖产量预计继续增长，但进口糖浆管控趋严，短期对郑糖价格构成支撑，关注5400左右支撑位；中长期供需仍偏宽松，价格可能进一步承压。

全球糖市
2024/25榨季异常丰歉分布导致阶段性短缺，但2025/26榨季因“巴印泰”三强共振增产，供给过剩成为主流预期，从而限制原糖反弹高度。

行情观点
短期原糖价格下跌空间有限，主要受巴西供应压力缓解预期及各国阶段性政策支撑；中长期原糖仍处于低位震荡格局，需高度关注北半球糖厂开榨进度与产量结果。郑糖短期5400-5600为震荡区间，策略以逢高出货套保为主；长期走势仍取决于基本面供需变化与宏观环境。

风险因素
宏观经济变化、主产国天气异常、政策调控（出口配额、进口限制）等表现仍为关键变量，也需关注汇率及大宗商品下游需求波动。