债券市场日报总结
核心内容概览
本报告为2014年5月21日的债券市场日报，涵盖货币市场利率、国债与金融债收益率、企业债收益率、可转债市场动态、市场要闻及政策解读等内容，全面反映当日债市运行状况及政策环境。
主要观点与关键信息
1. 货币市场利率
| 品种 |
2014/5/21 |
涨跌幅(bps) |
| R001 |
2.5460 |
8.84 |
| R007 |
3.3850 |
1.72 |
| R014 |
3.9617 |
35.31 |
| R1M |
4.2291 |
-1.53 |
| R2M |
4.9186 |
66.71 |
- 短期资金面：周三质押式回购市场共成交6890.21亿元，较前一交易日减少15.95%。
- 短期资金：早盘略微紧张，9点半后趋于宽松，隔夜回购上行9个基点至2.55%，7天回购上行2个基点至3.39%。
- 长期资金：1个月回购下行2个基点至4.23%，2个月回购上行67个基点至4.92%。
- GC001：开盘3.56%，收盘2.28%，成交2300亿元。
- GC007：开盘3.38%，收盘2.84%，成交276亿元。
2. 中债国债收益率
| 期限 |
2014/5/21 |
涨跌幅(bps) |
| 1Y |
3.5037 |
0.01 |
| 3Y |
3.9599 |
-0.45 |
| 5Y |
4.0425 |
-0.02 |
| 7Y |
4.1056 |
0 |
| 10Y |
4.1769 |
0 |
- 国债收益率曲线整体微幅波动，0.5年期下行15BP至3.25%。
- 5年、7年、10年期保持在4.04%、4.10%、4.17%附近。
3. 银行间金融债收益率
| 期限 |
2014/5/21 |
涨跌幅(bps) |
| 1Y |
4.5628 |
-1.42 |
| 3Y |
4.9384 |
-1.75 |
| 5Y |
5.0657 |
-0.67 |
| 7Y |
5.1262 |
-1.52 |
| 10Y |
5.1968 |
-2 |
- 政策性金融债收益率整体上行1-2BP。
- 金融债市场整体呈现小幅上行趋势。
4. 银行间企业债收益率
| 信用等级 |
1Y |
3Y |
5Y |
7Y |
| AAA |
5.21 |
5.50 |
5.62 |
5.88 |
| AA+ |
5.57 |
5.98 |
6.29 |
6.55 |
| AA |
5.89 |
6.43 |
6.84 |
7.21 |
| AA- |
6.64 |
7.18 |
7.65 |
8.05 |
- 企业债收益率整体呈上行趋势，但AA+和AA等级的中短期债券表现相对稳定。
- 城投债收益率小幅下行，反映市场对地方融资平台的预期有所改善。
5. 信用债市场动态
- 亚泰集团：拟发行多只债券（包括MTN、CP、PPN等）募资24亿，主要用于还贷和补充流动资金。
- 鹏元资信：维持“09美好债”主体长期信用等级AA-和债项信用等级AA+，但将评级展望下调为负面，主要因房地产行业盈利水平下滑、债务压力增加等。
6. 可转债市场
- 周三可转债市场涨多跌少，东华、川投和海直分别上涨3.24%、1.98%和0.93%，燕京下跌0.39%。
- 市场当日成交8.94亿元，较上日上涨16.39%；平安和石化分别成交2.61亿元和2.53亿元，为成交量前两位。
债市要闻与政策解读
1. 国新办吹风会
- 国家信息中心经济预测部主任祝宝良分析当前经济形势，指出中国经济处于“三期叠加”阶段，增速换档，结构调整，以及消化前期政策后遗症。
- 他强调，经济在稳中趋降，潜在增长能力下降，但通过改革和政策调整，下半年经济将保持稳定。
- 对于CPI走势，预计二季度将回升至2.4%左右，下半年将略高于此，但不会突破3%。
2. 地方债自发自还试点
- 财政部宣布上海、浙江、广东等10省市试点地方债自发自还。
- 试点债券为记账式固定利率附息债券，期限为5年、7年、10年，结构比例为4:3:3。
- 试点地区需自行组织发债、付息及还本，同时加强信息披露与信用评级管理。
3. “债贷组合”政策
- 发改委提出“债贷组合”融资方式，与国开行合作推进棚户区改造项目。
- 通过债券融资与贷款相结合，提高融资效率，缓解地方债务压力。
4. 预算法三审未过
- 预算法三审未能通过，主要争议集中在央行职能、地方债务管理、预算公开及公众参与等方面。
- 尽管三审未过，但预算法修订进程有望加快，对财税体制改革具有重要意义。
5. 超短融市场扩容
- 超短期融资券（SCP）将第四次扩容，允许更多企业参与发行。
- 扩容后采用双评级机制，只要一个评级达到AA即可发行，提升市场流动性。
债券市场分析与展望
- 市场资金面：短期资金宽松，但长端利率仍偏高，反映企业融资成本压力较大。
- 信用债市场：部分企业债收益率上行，城投债有所改善，但部分行业（如房地产）仍面临盈利和债务压力。
- 可转债市场：整体表现稳定，成交量回升，部分品种表现较好。
信用评分等级说明
| 等级符号 |
定义 |
| 投资档 |
A3: 偿债能力强，信用风险极低<br>A2: 偿债能力强，信用风险很低<br>A1: 偿债能力较强，信用风险较低 |
| 投机档 |
B3: 偿债能力一般，信用风险一般<br>B2: 偿债能力较弱，信用风险较高<br>B1: 偿债能力依赖良好经济环境，信用风险很高<br>C3: 偿债能力极度依赖良好经济环境，信用风险极高<br>C2: 偿债能力较弱，基本不能保证偿还<br>C1: 偿债能力无法保障 |
重要声明
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总结
2014年5月21日，债券市场整体以上行为主，短期资金面宽松，但长端利率仍偏高。国债收益率微幅波动，金融债小幅上行，企业债收益率分化。可转债市场表现稳定，成交量回升。同时，政策层面持续关注地方债、棚户区改造、财税改革等议题，推动债市改革与结构调整。市场对经济走势保持谨慎乐观，认为下半年经济将保持稳定，但需持续关注房地产、产能过剩及融资成本等结构性问题。
