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金融期货早班车总结（2025年4月22日）

核心内容概览

本报告为招商期货有限公司发布的《金融期货早班车》，主要分析了2025年4月21日股指期货与国债期货的市场表现、交易策略及风险提示。同时，结合经济数据和资金面变化，对市场走势进行了综合研判。

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一、股指期货市场表现

市场概况

• 四大股指涨跌不一：上证指数上涨0.45%，深成指上涨1.27%，创业板指上涨1.59%，科创50指数上涨1.07%。
• 市场成交额：沪深两市成交额为10,736亿元，较前日增加1,244亿元。
• 行业板块：有色金属、计算机、美容护理板块涨幅居前；银行、食品饮料、房地产板块跌幅居前。
• 个股表现：个股涨/平/跌数分别为4,360/174/872，市场整体呈现震荡态势。
• 资金流向：机构、主力资金净流入135亿元和14亿元，而大户与散户资金净流出分别为-98亿元和-51亿元。

基差情况

• 基差水平：IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为182.64、142.58、51.68与21.41点。
• 年化收益率：IM为-18.71%，IC为-15.41%，IF为-8.33%，IH为-4.92%。
• 历史分位数：IM与IC为4%，IF为9%，IH为19%，整体基差处于较低水平，期现价差有所修复。

交易策略

• 短期波动：美国对等关税落地后，股指波动显著增大，短期指数存在超跌可能。
• 结构性机会：关注关税是否有缓和迹象，以及股市的结构性机会。
• 人民币走势：人民币守住关键关口，指数或能同步企稳。
• IF建议：IF估值较低，建议逢低布局。

风险提示

• 美国双边政策：不确定性可能影响市场情绪。
• 财政扩张进度：若不及预期，可能对市场造成压力。

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二、国债期货市场表现

市场概况

• 全线下行：2年期国债期货下跌0.05%，5年期下跌0.14%，10年期下跌0.2%，30年期下跌0.33%。
• 活跃合约：当前活跃合约为2506合约。
• CTD券：2年期CTD券为240024.IB，5年期为240014.IB，10年期为220003.IB，30年期为200012.IB。

现券与基差

• 收益率变动：各期限CTD券收益率变动分别为+2.5bps、+2.5bps、+3.25bps、+1.75bps。
• 净基差：2年期为-0.1，5年期为-0.1，10年期为0.0，30年期为-0.1。
• IRR：2年期IRR为2.2%，5年期为2.1%，10年期为1.9%，30年期为2.1%。
• 期现套利机会：各期限CTD券存在高IRR、低基差的情况，或存在期现套利机会。

资金面情况

• 央行操作：公开市场操作中，货币投放1,760亿元，货币回笼430亿元，净投放1,330亿元。
• 短端资金面：近期短端资金面较为放松。

交易策略

• 短期走势：国债避险属性凸显，但价格已至高位，预计偏震荡运行。
• 长期趋势：财政政策与货币政策的先后顺序将决定长端国债价格方向。若财政政策先行出台，且国内经济向好，预计长端国债价格逐步降温，收益率曲线更加陡峭。

风险提示

• 货币政策宽松：若宽松超预期，可能对国债价格形成支撑。
• 经济复苏：若经济复苏不及预期，可能对国债市场造成压力。

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三、经济数据与市场景气度

高频数据

• 经济基本面分化：进出口板块景气度有所减弱，而社会活动和基建板块景气度增强。
• 中观数据跟踪：图1展示了各模块中观数据与过去五年同期的对比，正分代表景气度转好，负分代表景气度转弱。

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四、资金利率市场变化

短端资金利率

• SHIBOR隔夜：1.72%，较昨日上涨0.06%。
• DR001：1.72%，较昨日上涨0.06%。
• SHIBOR一周：1.68%，较昨日上涨0.03%。
• DR007：1.71%，较昨日上涨0.02%。
• 整体趋势：短端资金面较为宽松，流动性有所改善。

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五、分析师简介

于虎山

• 职位：招商期货投资咨询部负责人。
• 资质：FRM（金融风险管理师），期货从业资格（F0272480），投资咨询资格（Z0002746）。
• 经验：13年期货从业经验，专注于股指期货、期权及量化交易研究。
• 荣誉：2021年获得“最佳期权分析师”称号。

徐世伟

• 职位：招商期货金融组主管。
• 资质：FRM，期货从业资格（F0307617），投资咨询资格（Z0001836）。
• 经验：10年以上期货及衍生品投资研究经历。
• 荣誉：多次获得中金所研究征文大赛奖项，曾借调交易所参与期权产品设计。

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六、重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。
• 报告内容基于合法取得的信息，但不对信息的准确性和完整性作保证。
• 报告观点仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
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