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金融期货早班车总结（2025年4月21日）

一、核心内容概述

本报告由招商期货有限公司发布，聚焦2025年4月18日股指期货与国债期货的市场表现、交易策略及风险提示，同时提供经济数据与市场动态的分析。

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二、股指期货市场表现

1. 市场概况

• 上证指数：下跌0.11%，报收3276.73点
• 深成指：上涨0.23%，报收9781.65点
• 创业板指：上涨0.27%，报收1913.97点
• 科创50指数：下跌0.81%，报收1008.6点
• 市场成交额：9,492亿元，较前日减少812亿元
• 个股涨跌情况：涨2,392只，平279只，跌2,735只
• 资金流向：机构、主力、大户资金净流入分别为-21亿元、-119亿元、-25亿元，散户净流入165亿元

2. 基差情况

• 各合约基差：IM（93.49点）、IC（79.52点）、IF（35.52点）、IH（13.84点）
• 基差年化收益率：IM（-22.27%）、IC（-19.86%）、IF（-13.08%）、IH（-7.23%）
• 三年期历史分位数：IM（2%）、IC（1%）、IF（1%）、IH（14%）

3. 交易策略

• 短期波动：美国对等关税落地后，股指波动显著增大，短期指数存在超跌可能
• 结构性机会：关注关税是否有缓和迹象，以及股市的结构性机会
• 人民币走势：人民币守住关键关口，指数或能同步企稳
• IF策略：IF估值较低，建议逢低布局

4. 风险提示

• 美国双边政策不确定性：可能对市场产生较大影响
• 财政扩张进度不及预期：可能抑制市场反弹动力

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三、国债期货市场表现

1. 市场概况

• 2年期国债期货：下跌0.05%，报收102.43点
• 5年期国债期货：下跌0.02%，报收106.23点
• 10年期国债期货：上涨0.02%，报收109.03点
• 30年期国债期货：上涨0.16%，报收119.7点
• 市场成交额：各期限国债期货成交额分别为7,229,764万元、5,168,327万元、6,550,776万元、10,754,544万元

2. 现券与基差

• CTD券：2年期（240024.IB）、5年期（240014.IB）、10年期（240025.IB）、30年期（200012.IB）
• 收益率变动：2年期+1.5bps，5年期+0.5bps，10年期-0.25bps，30年期-1.75bps
• 净基差：均呈负值，分别为-0.087、-0.096、-0.109、-0.146
• IRR：2年期2.23%、5年期2.26%、10年期2.36%、30年期2.32%
• 分位数：均处于低位，表明基差处于历史较低水平

3. 交易策略

• 短期趋势：国债避险属性凸显，但价格已至高位，预计偏震荡运行
• 长期展望：财政政策和货币政策的先后顺序将决定长端价格方向
• 若财政先行：预计长端国债价格逐步降温，收益率曲线更陡峭

4. 风险提示

• 货币政策宽松超预期：可能抑制国债价格上行
• 经济复苏不及预期：可能影响国债的避险需求

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四、经济数据与市场动态

1. 经济基本面景气度分化

• 进出口板块：景气度略有减弱
• 社会活动与基建：景气度有所增强

2. 国债期限结构

• 图2：国债现货期限结构图，显示各期限国债价格走势
• 分位数：2年期（14.70%）、5年期（11.10%）、10年期（8.70%）、30年期（11.50%）

3. 短端资金利率市场变化

• SHIBOR隔夜：1.66%，较昨日上涨0.03%
• DR001：1.66%，较昨日上涨0.02%
• SHIBOR一周：1.65%，较昨日持平
• DR007：1.69%，较昨日上涨0.01%

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五、分析师简介

1. 于虎山

• 职位：招商期货投资咨询部负责人
• 资质：FRM，期货从业资格（F0272480），投资咨询资格（Z0002746）
• 经验：13年期货从业经验
• 研究领域：股指期货、期权、量化交易
• 荣誉：2021年“最佳期权分析师”称号
• 发表成果：在《价值工程》《文华财经》《期货日报》等媒体发表文章超100篇，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师

2. 徐世伟

• 职位：招商期货金融组主管
• 资质：FRM，期货从业资格（F0307617），投资咨询资格（Z0001836）
• 研究领域：金融衍生品、利率相关品种
• 荣誉：中金所国债优秀分析师团队第二名、第十五届最佳期权分析师、中金所研究征文大赛二等奖及优胜奖
• 经历：曾借调交易所参与期权产品设计，专注于金融衍生品研究

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六、重要声明

• 报告发布对象：仅限风险承受能力为C3及以上投资者参考
• 免责声明：报告基于合法信息，招商期货不对信息的准确性或完整性作保证
• 分析假设：基于不同假设可能导致分析结果差异
• 投资建议：报告内容仅供参考，不构成投资建议
• 版权说明：本报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载