20250419-华泰期货-商品策略周报_关注国内政策预期_12页_1mb

研究院FICC组总结

研究员信息

• 蔡劭立

  • 电话：0755-23887993
  • 邮箱：caishaoli@htfc.com
  • 从业资格号：F3063489
  • 投资咨询号：Z0014617

• 高聪

  • 电话：021-60828524
  • 邮箱：gaocong@htfc.com
  • 从业资格号：F3063338
  • 投资咨询号：Z0016648

投资咨询业务资格

• 证监许可【2011】1289号
  • 该资格号表明华泰期货研究院具备合法的投资咨询业务资格。

策略摘要

• 商品期货整体中性
  • 短期需关注关税事件对全球资产的影响，警惕流动性风险。
  • 后续可关注三大情绪缓和信号：
    1. 美股和黄金止跌
    2. 美联储等央行超预期宽松
    3. 关税和谈取得进展
  • 企稳后可关注黄金、商品等抗通胀资产和A股的配置机会。

核心观点

• 外部风险上升，但国内趋势乐观

  • 中国两会积极定调，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。
  • 赤字率上调至4%，CPI目标下调至2%，政策更加实事求是。
  • 专项债、地方债务置换、特别国债等政策释放政府信用扩张信号。
  • 一季度GDP同比增长5.4%，经济稳中向好，内需和创新驱动格局形成。
  • 需关注4月20日LPR利率和4月政治局会议等时间节点。

• 对等关税加剧滞胀交易

  • 美国对等关税政策可能引发需求下降和通胀上升的双重影响。
  • 关税影响传导逻辑为：“关税—进口价格—零售价格—通胀”。
  • 美联储面临滞胀政策困境，需等待形势明朗再考虑降息。
  • 需关注关税谈判进展，特别是日美谈判的后续动态。

风险提示

• 地缘政治风险：关注能源板块的上行风险。
• 全球经济超预期下行：可能导致风险资产下行。
• 美联储超预期收紧：同样引发风险资产下行。
• 海外流动性风险冲击：对风险资产构成威胁。

商品量价观察

• 图1至图8展示了商品价格、成交量及持仓量的周度和月度变化，用于分析市场情绪和资金动向。

宏观高频因子跟踪

• 图9至图16展示了多个高频宏观指标，包括化纤价格指数、水泥价格、商品房成交面积、土地供应与成交、汽车轮胎开工率、乘用车销量等，用于监测经济运行状况和市场动态。

通胀分析

• 图20至图23提供了农产品批发价格、猪肉平均批发价、仔猪平均价及猪粮比价等数据，用于评估通胀压力。

外汇市场

• 图24和图25分别展示了美元指数和人民币汇率走势，反映外汇市场波动情况。

商品库存分析

• 黑色金属及建材：图26至图29展示了螺纹钢、热卷、铁矿石和焦炭的库存数据。
• 能源化工：图30至图33展示了乙二醇、甲醇、橡胶和沥青的库存数据。
• 有色金属：图34至图37展示了铝、铜、锌和镍的库存数据。
• 农产品：图38至图39展示了大豆和豆油的库存数据。

免责声明

• 本报告基于公开信息编制，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告观点和结论仅反映发布当日的判断，不同时期可能变化。
• 报告内容仅供参考，投资者需独立判断，不承担因使用报告产生的任何法律责任。
• 本报告版权属于华泰期货有限公司，未经许可不得擅自使用或传播。

公司总部信息

• 地址：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元
• 邮编：510000
• 电话：400-6280-888
• 网址：www.htfc.com